تجارت فنی: آیا هنوز هم در حال ضرب و شتم بازار ارز است؟

ما با استفاده از داده های روزانه بیش از 45 سال برای 30 ارز توسعه یافته و در حال ظهور ، یک تحقیق در مقیاس بزرگ از قوانین معاملات فنی در بازار ارز انجام می دهیم. با استفاده از یک آزمایش گام به گام برای مقابله با تعصب و بررسی بیش از 21000 قانون فنی ، شواهدی از پیش بینی قابل توجه و سودآوری بیش از حد در هر دو ارز توسعه یافته و در حال ظهور ، در برابر انواع معیارهای عملکردی اندازه گیری می کنیم. ما نتایج خود را با استفاده از تجزیه و تحلیل خارج از نمونه ارزیابی می کنیم. ما سری های زمانی و تنوع مقطعی در زیر دوره ها و گروه های فرهنگی و/یا جغرافیایی را به ترتیب می یابیم ، نشان می دهد که رفتار موقتاً نه چندان منطقی و نابالغ بازار باعث پیش بینی فنی و سودآوری بیش از حد بالقوه می شود.

معرفی

تجزیه و تحلیل فنی (که گاهی اوقات به عنوان تجزیه و تحلیل Chartist از آن یاد می شود) مجموعه ای از تکنیک ها برای استخراج توصیه های تجاری برای دارایی های مالی با تجزیه و تحلیل تاریخچه سری زمانی قیمت دارایی خاص به صورت گرافیکی یا ریاضی است. اگرچه تجزیه و تحلیل فنی ریشه در تئوری اقتصادی یا مالی اساسی ("اصول") ندارد ، اما استفاده گسترده از تجزیه و تحلیل فنی در بین پزشکان مالی در بازارهای مالی به طور کلی و به ویژه در بازار ارز به طور خاص به خوبی مستند است (به عنوان مثال ، فرانکل و فروت، 1990 ، آلن و تیلور ، 1990 ، تیلور و آلن ، 1992 ، چونگ و چین ، 2001). به دنبال پیشگام کارهای اولیه کرنل و دیتریش (1978) و سوئینی (1986) ، که به نظر می رسد نشان می دهد تجارت فنی می تواند "بازار ارز را ضرب و شتم کند" ، توانایی پیش بینی کننده و سودآوری تجزیه و تحلیل فنی در بازار ارزی موضوع بوده استاز تجزیه و تحلیل گسترده ، اخیراً به عنوان شاخه ای از امور مالی و اقتصاد رفتاری (به عنوان مثال ، عزپاردی ، 2010). در واقع ، یک بررسی ادبیات اخیر در مورد این موضوع (منخوف و تیلور ، 2007) نتیجه می گیرد که "اشتیاق لجاجت" متخصصان ارز برای تجزیه و تحلیل فنی بخشی ذاتی از رفتار پزشکان در این بازار است. با توجه به این امر ، و در پی بحران مالی جهانی ، درک محرک های بازارهای مالی بین المللی ، از منظر اصول اقتصادی و ملاحظات رفتاری ، به وضوح مورد توجه قرار می گیرد.

با این وجود ، به نظر می رسد که تجزیه و تحلیل جامع و به روز از تجزیه و تحلیل فنی در بازار ارز هنوز فاقد آن است ، زیرا بیشتر مطالعات قبلی در مورد این موضوع فقط تعداد کمی از ارزها ، دوره های نمونه کوتاه ، مجموعه های محدود فنی را در نظر می گیرندقوانین معاملات ، معیارهای عملکرد ساده و روشهای اساسی آزمایش که ممکن است در معرض تعصب اطلاعات قرار بگیرند. 2 در نتیجه ، این سؤال جالب توجه در مورد اینکه آیا تجزیه و تحلیل فنی می تواند بازار ارز را تحت فشار قرار دهد ، خواستار تحقیقات در مقیاس بزرگ با یک طراحی تجربی مناسب است.

علاوه بر این ، حتی اگر پیش بینی و سودآوری بیش از حد تجزیه و تحلیل فنی با اهمیت آماری برای ارزهای خاص در زمان های خاص وجود داشته باشد ، همانطور که برخی از مطالعات نشان می دهد (منخوف و تیلور ، 2007) ، یک سؤال دیگر پیش می آید ، یعنی چرا باید تجزیه و تحلیل فنی در این کار کار کندبازار ارز؟منخوف و تیلور (2007) توضیحات مختلف ارائه شده در ادبیات را به چهار موقعیت طبقه بندی می کنند: (i) تجزیه و تحلیل فنی نشان دهنده رفتار غیر منطقی یا روانشناسی سرمایه گذار و احساسات بازار است (به عنوان مثال Frankel and Froot ، 1990 ، Taylor and Allen ، 1992 ،Oberlechner and Osler ، 2012) ؛(ب) تجزیه و تحلیل فنی از حرکات موجود در بازار ناشی از مداخله رسمی بهره برداری یا تقویت می کند (به عنوان مثال Sweeney ، 1986 ، Lebaron ، 1999).(iii) تجزیه و تحلیل فنی به عنوان ابزاری برای پردازش اطلاعات در مورد تأثیرات اساسی بر نرخ ارز (به عنوان مثال Treynor and Ferguson ، 1985 ، Brown and Jeings ، 1989 ، Blume et al. ، 1994 ، Osler ، 2003 ، Kavajecz and Odders-White ، 2004 خدمت می کند.، ژو و ژو ، 2009) ؛و در آخر ، (IV) سودآوری بیش از حد تجزیه و تحلیل فنی ممکن است به سادگی به حق ریسک نسبت داده شود (به عنوان مثال کرنل و دیتریش ، 1978 ، خو ، 1996). مطالعات تجربی قبلی تا به امروز به حكم قطعی در مورد این موضوعات نرسیده است و از این رو نیز معاینه كامل تر از این دیدگاه ضروری است.

در این مقاله ، ما جامع ترین مطالعه قوانین معاملات فنی را در بازار ارز تا به امروز انجام می دهیم تا بتوانیم پیش بینی چنین قوانینی را ارزیابی کنیم و بینش بیشتری را در مورد آنچه در آن وجود دارد ارائه دهد. علاوه بر این ، ما همچنین مجموعه ای از "حقایق تلطیف شده" را که ممکن است از ادبیات تجزیه و تحلیل فنی در بازار ارز خارج شود ، بررسی می کنیم (منخوف و تیلور ، 2007) ، مانند این که ممکن است با گذشت زمان از سودآوری کاسته شود ،ممکن است با ارزهای بی ثبات تر سودآورتر باشد و هزینه معاملات لزوماً سودآوری اضافی آن را از بین نمی برد.

مطالعه ما داده های روزانه حداکثر 45 سال (1971-2015) را برای 30 نرخ ارز دلار آمریكا تجزیه و تحلیل می كند ، هر دو بازارهای در حال ظهور و توسعه یافته را پوشش می دهد ، كه ما برای بررسی توانایی پیش بینی و سودآوری بیش از 21000 قانون تجارت فنی استفاده می كنیم. در ساخت تست های خود ، عملکرد سرمایه گذاری معامله گران ارزهای خارجی را که از دلار آمریکا به عنوان ارز خانگی استفاده می کنند ، بررسی می کنیم و سود آنها را بر اساس نرخ ارز خارجی و دیفرانسیل نرخ بهره در ایالات متحده و کشورهای خارجی محاسبه می کنیم. 3 ، 4 ما همچنین طیف وسیعی از معیارهای عملکرد را در نظر می گیریم که عملکرد کلی قوانین معاملات و همچنین تقسیم این امر را به یک مؤلفه پویا ، "زمان بندی بازار" و یک مؤلفه استاتیک ، "شیب" یا "خرید و نگهدارنده" می پردازیم. به منظور از بین بردن تعصب اطلاعات از تجزیه و تحلیل ما ، از یک آزمایش گام به گام استفاده می کنیم که توسط مجموعه ای از مطالعات روش شناختی از جمله White (2000) ، Romano and Wolf (2005) ، Hansen (2005) و Hsu et al.(2010). این روش آزمایش در شناسایی قوانین معاملات فنی پیش بینی کننده یا سودآور از بین مجموعه ای بسیار بزرگ از قوانین معاملاتی بدون تعصب اطلاعات ، قدرتمند است و بنابراین به ما امکان می دهد استنتاج های آماری مناسب را انجام دهیم. 5 علاوه بر این ، ما یک تجزیه و تحلیل خارج از نمونه از قوانین معاملات فنی ارائه می دهیم که بسیار دقیق است به این معنا که تقریباً چهار سال از داده های روزانه استفاده می کند که هنگام تکمیل نسخه قبلی این مقاله وجود ندارد.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش بعدی پوشش مجموعه داده های خود را مورد بحث قرار می دهیم و برخی از آمارهای توصیفی اولیه را ارائه می کنیم، در حالی که در بخش 3 به طور خلاصه درباره خانواده های مختلف قوانین معاملات فنی مورد بررسی بحث می کنیم. 6 در بخش 4، معیارهای مختلفی را که برای ارزیابی عملکرد قوانین تجاری فنی در نظر می گیریم، شرح می دهیم. سهم اصلی این مقاله، تجزیه و تحلیل تعداد زیادی از قوانین تجاری فنی با تعداد زیادی نرخ ارز در دوره های زمانی طولانی است، در حالی که از نظر آماری این واقعیت را کنترل می کنیم که ما عمداً بهترین قوانین را در مجموعه داده های خود جستجو می کنیم. به منظور جلوگیری از تعصب اطلاعات جاسوسیاز آنجایی که ادبیات کنترل برای جاسوسی داده ها بسیار فنی است و تا حد زیادی در ادبیات اقتصاد سنجی و مالی ظاهر شده است، در بخش 5 ما یک مرور شهودی و عمدتا غیر فنی از تحولات کلیدی در این زمینه به عنوان کلیدی برای درک تجربی خود ارائه می کنیم. روش شناسیدر بخش 6 ما نتایج تجربی اصلی خود را در مورد عملکرد قوانین تجاری فنی گزارش می کنیم. در بخش 7، ما نتایج تعدادی از بررسی های استحکام را گزارش می کنیم، از جمله تغییرات در ارز پایه و اصلی، دوره های نمونه فرعی جایگزین، هزینه های معامله سربه سر، و تحلیل عملکرد خارج از نمونه. در نهایت، در بخش 8 برخی از نظرات پایانی را ارائه می کنیم.

قطعات بخش

داده ها

ما داده های روزانه نرخ ارز بین دلار آمریکا و 30 ارز خارجی را در نظر می گیریم، از جمله نه ارز بازار توسعه یافته (دلار استرالیا، دلار کانادا، مارک/یورو آلمان، ین ژاپن، دلار نیوزیلند، کرون نروژ، کرون سوئد، فرانک سوئیس،و پوند بریتانیا) و 21 ارز بازارهای نوظهور (پزو آرژانتین، رئال برزیل، پزو شیلی، پزو کلمبیا، کرون چک، فورینت مجارستان، روپیه هند، روپیه اندونزی، شیکل اسرائیل، وون کره، پزو مکزیک،

قوانین تجارت فنی

تجزیه و تحلیل فنی را می توان به شکل کیفی انجام داد، که عمدتاً با تکیه بر تجزیه و تحلیل نمودارهای رفتار قیمت گذشته و استدلال استقرایی سست که سعی در شناسایی الگوهای خاص در داده ها دارد، انجام می شود.

بازده مازاد

مازاد بازده روزانه از خرید یک واحد ارز خارجی (در برابر دلار آمریکا) و نگهداری آن برای یک روز به صورت زیر تعریف می شود: r t ≡ ln s t / s t − 1 − ln 1 + i t − 1 / 1 + i t − 1 * , جایی که من_{t - 1}و من_{t - 1}⁎ نشان دهنده نرخ بهره روزانه سپرده های دلار آمریکا و سپرده های ارز خارجی در روز t − 1 و s است._تیو s_{t - 1}به ترتیب نرخ ارز (دلار ایالات متحده در هر واحد ارز خارجی) را به ترتیب در روز T و T - 1 نشان دهید. بازده اضافی از این رو از قدردانی از خارجی ها تشکیل شده است

روشهای تجربی: اجتناب از تعصب در مورد داده ها

در این بخش ما یک مرور کلی غیر فنی و بصری از ادبیات در مورد روشهای جلوگیری از تعصب در مورد داده ها ، به عنوان ابزاری برای ارائه یک نمایشگاه بصری از روشهای تجربی ما ارائه می دهیم ، که یک نمایش کامل فنی آن در ضمیمه B انجام شده است.

برای پاسخ به این سؤال جذاب که آیا تجزیه و تحلیل فنی به طور قابل توجهی سودآور است (یعنی می تواند "بازار را ضرب و شتم کند)) ، استراتژی تجربی ما این است که اگر قوانین معاملاتی فنی وجود داشته باشد که به طور قابل توجهی مثبت ایجاد کنند ، آزمایش این است که آزمایش کنیم

میانگین بازگشت بیش از حد و نسبت شارپ

برای بررسی پیش بینی نرخ ارز با استفاده از تجزیه و تحلیل فنی ، یعنی اینکه آیا قوانین تجارت فنی می توانند میانگین بازده اضافی را به طور قابل توجهی مثبت ایجاد کنند ، ما روی دو شاخص تولید شده از آزمون گام به گام تمرکز می کنیم: اولین تعداد قوانین پیش بینی کننده ای است که معیارهای عملکردی به طور قابل توجهی مثبت دارند ،24 در حالی که

بررسی استحکام

در این بخش نتایج تعدادی از چک های استحکام را در تجزیه و تحلیل خود گزارش می کنیم.

نتیجه

تعدادی از محققان از دهه 1970 استفاده گسترده و سودآوری بیش از حد قابل توجه تجزیه و تحلیل فنی در بازار ارز را گزارش کرده اند. با این حال ، بخش اعظم شواهد قبلی مبتنی بر مجموعه های کوچکی از قوانین تجارت فنی است که برای تعداد معدودی از ارزها اعمال می شود ، با فرض هزینه های پایین معامله و با معیارهای عملکرد ساده و روش های آزمایش که ممکن است اغلب در معرض تعصب اطلاعات قرار گرفته باشد. در نتیجه ، مسئله طولانی مدت از اینکه آیا و چرا فنی است

تصدیق

ما از شعبه لندن از BlackRock تشکر می کنیم که داده هایی را در مورد نقل قول های روزانه ظهر از نرخ ارز و نرخ بهره کوتاه مدت در اختیار ما قرار داده است. ما از پیتر راینهارد هانسن ، کمپبل هاروی ، یان لیو ، کریستوفر نیلی ، توماس سارجنت ، جورجیو والنته ، پل ولنته و شرکت کنندگان در کنفرانس در جلسه آسیای سال 2014 جامعه اقتصادی (تایپه) و همچنین سردبیر ما (آلن تیلور) سپاسگزاریم. و دو داوری ناشناس ، برای اظهار نظرهای روشنگری و سازنده در مورد قبلی