وبلاگ دانشکده حقوق کلمبیا در شرکت ها و بازارهای سرمایه

هیئت تحریریه جان سی قهوه ، جونیور ادوارد اف. گرین کاترین قاضی

بازارهای سرمایه آفریقا: پرونده جمهوری دموکراتیک کنگو

توسط Georges Ugeux و John Mbuluku 24 اکتبر 2022 توسط Renholding

در 21 ژوئن سال 2021 ، صندوق بین المللی پول (IMF) به وضعیت اقتصادی آفریقا توجه کرد و این خبر خوب نبود.

صندوق بین المللی پول گفت: "اقتصاد آفریقا در یک محوری محوری قرار دارند."وی گفت: "همه گیر Covid-19 فعالیت های اقتصادی را به حالت ایستاده به ارمغان آورده است. دستاوردهای سخت اقتصادی آفریقا در دو دهه گذشته ، که در بهبود استانداردهای زندگی بسیار مهم است ، قابل برگشت است. سطح بالای بدهی عمومی و چشم انداز نامشخص برای کمک های بین المللی دامنه رشد را از طریق برنامه های بزرگ سرمایه گذاری عمومی محدود می کند. اگر کشورها بخواهند از بهبودی قوی برخوردار باشند و از رکود اقتصادی جلوگیری کنند ، بخش خصوصی باید نقش بیشتری در توسعه اقتصادی داشته باشد. "[1]

این خبر با این حال ، بانک توسعه آفریقا (AFDB) را از جاه طلبی های دیرینه خود بازدارید. این بانک هنوز مایل به توسعه بازارهای مالی کارآمد و نقدی در آفریقا برای بسیج مؤثر و تخصیص منابع مالی به بخش های اصلی قاره ، از جمله زیرساخت ها است.

همانطور که AFDB در سال 2008 نوشت ، "بازارهای اوراق بهادار عمیق و مایع برای یک کشور برای ورود به یک مرحله پایدار از توسعه ، که ناشی از تخصیص سرمایه تعیین شده در بازار است ، ضروری است. با این حال ، بازارهای اوراق قرضه در آفریقا تا حد زیادی توسعه نیافته و بازارهای اوراق قرضه شرکتها غیر موجود یا در مراحل ابتدایی خود هستند. آغازگر بازارهای مالی آفریقا (AFMI) توسط گروه بانک توسعه آفریقا (AFDB) که در سال 2008 راه اندازی شد ، برای توسعه بیشتر بازارهای اوراق قرضه ارز محلی در این قاره طراحی شده است."[2]

نقش بانک توسعه آفریقا

در سال 2014 ، AFDB با ایجاد بخش بازارهای سرمایه (PIFD2) برای انجام عملیات نوآورانه که به توسعه بازارهای سرمایه عمیق تر و گسترده تر در آفریقا کمک می کند ، نقش خود را در بازارهای سرمایه آفریقا تقویت کرد. رویکرد این بانک برای کمک به ایجاد بازارهای کارآمد در کشورهای عضو منطقه (RMC) به چالش ها از طریق سه ستون پرداخته است. هدف این سه ستون:

1. با تقویت چارچوب نظارتی و ساختار بازار مالی در هر RMC ، یک محیط نظارتی فعال و موسسات بازار قوی تر ایجاد کنید.
2. با حمایت مالی یا سرمایه گذاری در معاملات با هدف افزایش تعداد صادرکنندگان ، گسترش پایگاه سرمایه گذار و بهبود محصول ، بازیکنان بازار را گسترش می دهد. وت
3. جمع آوری ، مدیریت و انتشار داده های بازار سرمایه برای کمک به توسعه مکانیسم های شفاف قیمت گذاری بازار سرمایه و افزایش روند صعود بازیگران بازار سرمایه در RMC.

جمهوری دموکراتیک کنگو

جمهوری دموکراتیک کنگو (DRC) با جمعیتی بیش از 90 میلیون نفر ، چهارمین کشور بزرگ آفریقا است. با این حال ، 54 میلیارد دلار تولید ناخالص داخلی آن تنها نهم است.

اکوسیستم جمهوری دموکراتیک کنگو ثروتمند و متنوع است. جانوران طبیعی کنگو سرشار از گونه های مختلف است که هر یک با شرایط آب و هوایی و فلوریسم سازگار است. به گفته سازمان ملل ، DRC از پتانسیل اقتصادی عظیمی برخوردار است. به عنوان مثال ، حدود 17 درصد از تولید جهانی الماس های خشن را تشکیل می دهد. کمربند مس که از طریق Katanga و Zambia عبور می کند شامل 34 درصد از کبالت جهان و 10 درصد از مس جهان است. علاوه بر این ، 60-80 درصد از ذخایر جهانی Coltan ، که در ساخت تلفن های همراه ، رایانه ها و سایر تجهیزات الکترونیکی مورد استفاده قرار می گیرد ، می توانید در شمال و جنوبی Kivu یافت. با این حال ، از درآمد فوق العاده ای حاصل از بهره برداری از منابع طبیعی برای کمک به توسعه کلی کشور یا بالا بردن استانداردهای زندگی مردم خود استفاده شده است.

طبق گفته ANAPI ، ذخایر دست نخورده مواد معدنی خام متعلق به DRC 24 تریلیون دلار تخمین زده می شود ، از جمله بزرگترین ذخایر کبالت (51 درصد از ذخایر شناخته شده) و مقادیر قابل توجهی از الماس ، طلا و مس. [3]

نقش بازارهای سرمایه در آفریقا

بازارهای سرمایه حداقل سه هدف مهم را ارائه می دهند که بر توسعه منطقه و کشورهای آن تأثیر می گذارد. [4]

• کاهش وابستگی از منابع خارجی بودجه رشد اقتصادی ؛
• توسعه منابع جدید بودجه برای دولت ها و شرکت های محلی ؛وت
• شفافیتی که باعث افزایش انتشار بومی فساد می شود.

در حالی که آفریقا با سایر اقتصادهای در حال توسعه تفاوت چندانی ندارد ، زیرا همه آنها به منابع خارجی سرمایه بستگی دارند ، دسترسی بیشتر کشورهای آفریقایی به بودجه محدود به منابع چند جانبه و دو جانبه بخش دولتی بوده است.

در قاره ای که چین پروژه های گسترده ای را تأمین کرده است ، خطرات ژئوپلیتیکی این وابستگی را نمی توان بیش از حد ارزیابی کرد. منتقدین مدتهاست که پکن را به تمرین دیپلماسی تله بدهی متهم کرده اند و نشان می دهد که عمداً به کشورهایی وام می دهد که می داند نمی تواند پول را بازپرداخت کند ، در نتیجه باعث افزایش اهرم سیاسی آن می شود. چین با قاطعیت این اتهام را رد می کند ، و رد این راهی برای ایالات متحده برای بی اعتبار کردن پکن ، رقیب اصلی واشنگتن در تلاش برای نفوذ در آفریقا است. [5]امتناع چینی ها از شرکت در سازماندهی مجدد بدهی های چند جانبه تحت ابتکارات صندوق بین المللی پول یکی از اصلی ترین موانع تلاش های فعلی برای پیش بینی پیش فرض های احتمالی در آفریقا است. این باعث شد چین تنها 23 وام (از بیش از 1000) در سال 2012 را ببخشد.

توسعه بازار سرمایه DRC

وزارت امور خارجه آمریكا این وضعیت را به شرح زیر توصیف می كند: "اگرچه اصلاحات آغاز شده است ، اما سیستم مالی كنگو كوچك ، به شدت دلار است ، كه با ترازنامه های شکننده مشخص می شود و برای استفاده دست و پا گیر است. اصلاحات بیشتر برای تقویت سیستم مالی ، حمایت از گسترش آن و رشد اقتصادی لازم است. کنترل های ناکافی مبتنی بر ریسک ، اجرای ضعیف مقررات ، سودآوری کم و اعتماد بیش از حد به سپرده تقاضا باعث انعطاف پذیری شوک سیستم مالی می شود. "[6]

دلار قوی اقتصاد کنگو توانایی بانک مرکزی خود را در عملکرد به عنوان وام دهنده آخرین راه حل محدود می کند. تقریباً همه بانک ها متعلق به خارجی هستند.

جدول 1: تکامل شاخص ها برای ارزیابی سطح دلار در DRC

سال 2018 2019 2020 2021

منبع: BCC ، گزارش سالانه 2020 و خلاصه اطلاعات آماری 2022.

اگر دسترسی DRC به بازارهای سرمایه بین المللی به طور موقت محدود باشد ، وجود یک بازار داخلی مایع برای کاهش خطرات تأمین مالی ضروری است. علاوه بر این ، توسعه منحنی عملکرد داخلی می تواند به عنوان معیار برای صادرکنندگان داخلی باشد. در واقع ، تنوع ریسک ها و کاهش هزینه بلند مدت بدهی به استحکام و تعمیق بازار مالی داخلی بستگی دارد. تأمین مالی بانک تحت سلطه جمع آوری سپرده ها است که تقریبا 90 درصد از آنها به دلار آمریکا نشان داده شده و در حساب های جاری واریز می شود. در سال 2021 ، تراز کلی سپرده های بانکی با برتری سپرده های تقاضا و ارز خارجی (91 درصد) در برابر 8 میلیارد دلار در سال 2020 11. 1 میلیارد دلار بوده است. این غالب سپرده های تقاضا باعث کاهش توانایی بانک ها برای تأمین مالی اقتصاد می شود ، که نیاز به تأمین مالی اقتصاد دارد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که نیاز به بانک ها را کاهش می دهد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که نیاز به بانک ها را کاهش می دهد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد ، که این امر نیاز به بانک ها دارد. مجموعه منابع پایدار.

اصلاحات و نتایج مورد انتظار

بانک مرکزی کنگو (CBC) گاو را توسط شاخها به دست گرفت و اولین ابتکار عمل را برای توسعه یک بازار لوایح کوتاه مدت دولت تحت عنوان فرماندار Deogratias Mutombo آغاز کرد.

اصلاحات بیشتر برای تقویت سیستم مالی ، حمایت از گسترش آن و تحریک رشد اقتصادی لازم است. کنترل های ناکافی مبتنی بر ریسک ، اجرای نظارتی ضعیف ، سودآوری کم و اعتماد به نفس در سپرده های تقاضا ، مقاومت سیستم مالی را به شوک ها تضعیف می کند.

در این زمینه ، CBC و دولت از سرگیری صدور اوراق بهادار خزانه داری در DRC در اکتبر 2019 ، پس از غیبت طولانی از کشور در بازار خبر دادند. اولین عملیات حراج عمدتاً مربوط به صورتحساب خزانه داری بود. قبل از افتتاح بازار در سپتامبر 2020 برای سایر بازیکنان ، به ویژه سرمایه گذاران نهادی ، افراد و صندوق های بازنشستگی ، فقط بانک ها به عنوان مشترک اوراق بهادار عمومی پذیرفته شدند.

به منظور حمایت از عمل دولت ، فرماندار افتخاری Deogratias Mutombo Mwana Nyembo مقاله سفید خود را در مورد "ایجاد بازار داخلی برای اوراق بهادار خزانه داری" منتشر کرد. [7]

با این حال ، بازار بدهی عمومی کنگو جنینی است. در واقع ، دلایل اختلال عملکرد آن متعدد و تقویت کننده متقابل است. پنج تنگنا اصلی وجود دارد:

• فعالیت محدود بازار پول ، پایه و اساس مهم بازار اوراق قرضه ، که بخشی از آن به روشهای عملیاتی سیاست های پولی و بخشی از ساختار تشویقی سیستم بانکی است.
• باریک بودن پایگاه سرمایه گذار ؛
• استراتژی صدور خزانه داری در بازار اولیه و مالیات اوراق بهادار دولتی ؛
• نواقص نهادی که مانع بازار ثانویه می شود. وت
• عدم وجود یک بانک اطلاعاتی مربوط به اطلاعات شرکتهای غیر مالی.

در انتظار تأسیس بازار مالی ساختاری ، در 17 دسامبر 202 ، CBC دستورالعمل شماره 50 را با هدف تسهیل دسترسی به بازار سرمایه برای شرکت ها برای تأمین مالی خود با مبلغ زیاد منتشر کرد. این متن نظارتی شرایط صدور اوراق بهادار بدهی قابل مذاکره (TCN) را در بازار پول تعیین می کند.

از نظر زیرساخت های بازار ، لازم به ذکر است که سپرده گذاری مرکزی که توسط CBC اداره می شود قادر به مدیریت TCN های صادر شده توسط بانک ها برای حساب خود و حساب اشخاص ثالث است. مدل اتخاذ شده توسط ذینفعان ، کیفیت صادرکننده TCN را به بانکهایی که در DRC ، شرکتهای بیمه و شرکتهای غیر مالی تأیید شده اند ، می شناسد.

ساختن یک بازار سرمایه ساخت یافته

طبق شرط وخیم بازارهای مالی ، ایجاد بازار سرمایه ساختاری (اوراق قرضه و حقوق صاحبان سهام) بسیار مهم و فوری است. تلاش های قبلی به دلایل سیاسی (و حاکمیت) ناموفق بوده است. DRC دیگر این تجملات را برای توسعه اقتصاد خود بدون حمایت از بازارهای سرمایه ندارد.

در حال حاضر ، 29 مبادله از جمله دو مبادله منطقه ای در قاره آفریقا وجود دارد. چندین کشور یا بورس سهام خود را دارند یا متعلق به بورس اوراق بهادار منطقه ای هستند که اقتصاد آنها را سوخت می دهد و وسیله ای را برای افراد برای سرمایه گذاری در آینده کشورشان فراهم می کند. DRC یکی از آنها نیست. [8]

[3] ANAPI: Agence Nationale Pour La Des Des Investissements Est Placée Sous la tutelle du ministère du plan de la rdc. https://www. investindrc. cd/en/

این پست از Georges Ugeux ، که رئیس و مدیرعامل مشاوران جهانی گالیله است و به ما آموزش مالی بین المللی در دانشکده حقوق کلمبیا می رسد ، و جان موبولوکو ، که دانشجوی دکترا در اقتصاد در دانشگاه کینشاسا ، مدیر مرکزی است ، می آید. بانک کنگو و عضو پروژه توسعه بازار سرمایه مالی (DRC).

3 نظر

بابو بی کابونگو

من واقعاً از اهمیت متن قدردانی می کنم و از نویسندگان بخاطر این اشتراک در مورد نیاز به بازار سرمایه در DRC تشکر می کنم. این کشور از ظهور آن در سالهای آینده انتظار دارد اما سرعت بخشیدن به پیشرفت خود در جهت ایجاد این ابزار توسعه اقتصادی کند است. با این حال این تئوری نشان می دهد که بازارهای سرمایه: - به کاهش هزینه های بسیج پس انداز و تسهیل سرمایه گذاری در فن آوری های تولیدی کمک می کند (گرین وود و اسمیت ، 1997).- ریسک مرتبط با دارایی های مالی را کاهش دهید (به لطف نقدینگی بازارها یا سهولت خرید و فروش سهام).- از بهبود حاکمیت شرکت ها حمایت کنید ، زیرا سرمایه گذاران اکنون بیشتر خواستار اطلاعات مربوط به آنها هستند (کایل ، 1984 ؛ هولمستروم و تیرول ، 1993). از نظر تجربی ، لوین و زروس ، 1998 ، بر اساس تجزیه و تحلیل های مقطعی ، وجود یک رابطه مثبت بین توسعه بازارهای سرمایه و رشد را تأیید می کنند. گوپتا (1984) و یونگ (1986) علیت این لینک را بررسی می کنند. کار Demetriades و Hussein (1996) نشان می دهد که جهت این علیت می تواند دو طرفه یا یک طرفه باشد. Kassimatis و Spyrous (2001) بر کشورهای نوظهور تمرکز می کنند که در آن بازارهای سرمایه تأثیر قابل توجهی در رشد در زمینه اقتصاد آزاد شده (شیلی ، مکزیک) دارند. از طرف دیگر ، یک سیستم مالی سرکوب شده (هند) و گمانه زنی ها (تایلند) می تواند در منشأ رابطه منفی بین دو متغیر باشد (AKA ، 2005). با توجه به قاره آفریقا به ویژه ، متن ECA (2022) ، به مناسبت کنفرانس موازی COM2022 در مورد "نوآوری در بازارهای سرمایه برای بهبود در آفریقا" ، واضح است: "همانطور که جهان استبه سختی از تأثیر اقتصادی و اجتماعی همه گیر COVID-19 بهبود می یابد و به دلیل تنش های ژئوپلیتیکی به عدم اطمینان بیشتر وارد می شود ، آفریقا باید بیش از هر زمان دیگری تلاش های خود را برای بازگشت به مسیر خود برای رسیدن به اهداف توسعه پایدار (SDG) تسریع کند. این به منابع مالی قابل توجهی نیاز دارد. در مواجهه با چنین چالش هایی و فشار شدید بر امور مالی عمومی ایالت ها ، نوآوری (از طریق) ایجاد زیرساخت های لازم برای توسعه بازارهای سرمایه آفریقا ضروری است. "من امیدوارم که مقامات کنگو به این توصیه توجه کنند. در هر صورت ، آنها به نفع کشور و مردم آن علاقه داشتند. اقتصاددان Bobo B. Kabungu - مدیر علمی علمی CRESH (مرکز De Recherche en Humaines) Drcongo (با بیان تمام تشویق های من به جان مباولوکو)

ژرژ Ugeux