آیا بازارهای نفت خام یکپارچه هستند؟آزمایش هماهنگی قیمتهای هفتگی نفت خام هفتگی

ظهور دیفرانسیل های بزرگ و مداوم قیمت بین روغن های نفتی خام آمریکای شمالی و روغنهای خام با دسترسی به Tidewater در سال 2011 ، در فرضیه "One Pool Great" که برای اولین بار توسط آدلمن (1984) پیشنهاد شده است ، شک کرده است. این مقاله با تجزیه و تحلیل هماهنگی قیمت های نقطه نفت خام هفتگی از مناطق مختلف جغرافیایی برای دوره از 2 مه 2008 تا 8 ژوئن 2018 با استفاده از یک رویکرد همبستگی که امکان وقوع ساختاری درون زا را فراهم می کند ، فرضیه "یک استخر عالی" را مجدداً ارزیابی می کند. بشرنتایج ارائه شده در این مقاله حاکی از آن است که قیمت نفت خام ، برای روغنهای خام با کیفیت مشابه و متفاوت ، با یک استراحت ساختاری یکپارچه شده است ، نشان می دهد که بازارهای جهانی روغن هنوز یکپارچه هستند. تاریخ تخمین شکستن ساختاری از 30 ژوئیه 2010 تا 13 نوامبر 2015 ، با وقفه های ساختاری بین روغن های خام قفل شده در زمین و روغنهای نفتی خام Tidewater که بین ژوئیه 2010 و آگوست 2011 اتفاق می افتد ، متغیر است. رونق تولید نفت خام غیر متعارف در آمریکای شمالی و پیشنهاد می کند که این واقعه مهم ممکن است رابطه طولانی مدت بین روغنهای خام آمریکای شمالی و روغنهای نفتی خام را تغییر داده باشد.

معرفی

ادغام قیمت نفت خام در ادبیات مورد توجه بسیاری قرار گرفته است (گولن (1997) و (گلن ، 1999)) ، باچمایر و گریفین (2006) ، هامود و همکاران.(2008) ، Fattouh (2010) ، Wilmot (2013) و Aruga (2015)). اکثر ناظران بازار جهانی نفت را "یک استخر عالی" می دانند (آدلمن (1984)) ، دلالت بر قیمت روغنهای خام با خصوصیات مشابه در مکانهای مختلف جغرافیایی با هم حرکت می کند. این فرضیه ، از لحاظ نظری ، طبق قانون یک قیمت و داوری مکانی پشتیبانی می شود. برخی دیگر استدلال می کنند که به دلیل قراردادهای بلند مدت ، محدودیت های نظارتی یا فناوری ، بازار جهانی نفت به تعدادی از زیر مجموعه ها تقسیم می شود. به طوری که ، قیمت نفت خام با هم حرکت نمی کند زیرا تحت تأثیر عرضه محلی و عوامل تقاضا که در سایر زیر مجموعه ها ثبت نام نمی کنند ، تحت تأثیر قرار می گیرند. رابطه بلند مدت بین قیمت نفت خام پیامدهای مهمی در سیاست های انرژی ، تصمیمات استخراج و سرمایه گذاری و استراتژی های محافظت از آن دارد.

مطالعات قبلی نشان می دهد که بازار جهانی نفت "یک استخر عالی" است زیرا قیمت نفت خام از لحاظ تاریخی یکپارچه شده است. با استفاده از تجزیه و تحلیل ادغام ، گولن (1999) و ویلموت (2013) شواهدی را پیدا می کنند که قیمت لکه های نفت خام ، برای روغنهای خام با کیفیت مشابه و متفاوت ، با هم حرکت می کنند. با گسترش تجزیه و تحلیل به قیمت های Spot و Future ، Maslyuk و Smyth (2009) رابطه بلند مدت بین قیمت و قیمت های آینده پیدا می کنند. با این حال ، واگرایی بین Brent Blend (Brent) و Intermediate West Texas (WTI) در سال 2011 ، همانطور که در شکل 1 مشاهده می شود ، ادغام مداوم این بازارها را زیر سوال برده است. Alquist and Guénette (2013) استدلال می کنند که افزایش سریع تولید نفت خام غیر متعارف در کانادا و 1 ایالات متحده بازارهای نفت خام آمریکای شمالی را از بازارهای جهانی تقسیم کرده است زیرا عدم وجود زیرساخت های حمل و نقل بهینه شده و محدودیت های صادرات ایالات متحده 2 تولید کننده محدود توانایی انتقال اضافیبرای استفاده از اختلاف قیمت زیاد بین بازارها ، از میانه غربی ایالات متحده به مناطق دیگر عرضه کنید.

هدف از این مقاله ، تجزیه و تحلیل هماهنگی قیمت های نقطه نفت خام هفتگی در مکانهای مختلف جغرافیایی از 2 مه 2008 تا 8 ژوئن 2018 با استفاده از یک رویکرد همگرایی است که امکان وقفه های ساختاری به صورت درون زا را فراهم می کند تا تأثیر خام خام غیرقانونی را درک کندرونق نفت در آمریکای شمالی ممکن است در رابطه بلند مدت بین بازارهای نفت خام داشته باشد. نمونه داده ها شامل روغنهای خام آمریکای شمالی است: WTI ، انتخاب کانادایی غربی (WCS) ، و Edmonton Syncrude Sweet (ESS) و روغنهای خام با دسترسی به Tidewater: Brent ، Dubai Fateh (Dubai) ، Louisiana Light Sweet (LLS)، و مایا مکزیکی (مایا). رویکرد ادغام به کار رفته در این مقاله از آزمون Kejriwal و Perron (2010) در ترکیب با Engle and Granger (1987) ، Johansen (1988) و Gregory and Hansen (1996) استفاده می کند. با هم این آزمایشات به ما امکان می دهد تا ارتباط بین قیمت نفت خام را با دقت بیشتری توصیف کنیم.

هماهنگی قیمت نفت خام در ادبیات مورد توجه قابل توجهی قرار گرفته است. در یک تجزیه و تحلیل تجربی اولیه ، وینر (1991) تجزیه و تحلیل همبستگی و یک سیستم رگرسیون سوئیچینگ را به داده های قیمت ماهانه برای اندازه گیری میزان منطقه سازی در بازارهای جهانی نفت اعمال کرد. وی استدلال می کند که منطقه بندی در قلب برخی مباحث مهم اقتصادی و سیاسی است. اگر بازار جهانی نفت "یک استخر عالی" باشد ، سیاست هایی با هدف تنوع تأمین کننده هیچ فایده ای به همراه نخواهد داشت. نتایج وی حاکی از آن است که قیمت نفت در مناطق مختلف با هم حرکت نمی کند و جفت قیمت نفت اغلب در بازارهای مختلف است که حاکی از درجه بالایی از منطقه بندی در بازارهای نفت خام جهان است. با استفاده از تجزیه و تحلیل رگرسیون ، Milonas و Henker (2001) متغیرهایی را که بر دیفرانسیل قیمت و عملکرد راحتی برای برنت و WTI تأثیر می گذارد ، شناسایی می کنند. نتایج آنها نشان می دهد که دو بازار کاملاً یکپارچه نشده اند زیرا نمی توان انحراف موقت در دیفرانسیل قیمت را رد کرد.

گولن (1997) و گولن (1999) فرضیه منطقه بندی وینر را با استفاده از آزمون های ادغام دو متغیره و چند متغیره با پیامدهای مربوط به کارآیی بازار بررسی می کنند. اگر بازار جهانی نفت منطقه ای باشد ، فرصت های داوری برای معامله گران نفت خام وجود خواهد داشت که باعث می شود بازار ناکارآمد شود. با استفاده از تکنیک های Engle and Granger (1987) و Johansen (1988) به داده های قیمت ماهانه ، گولن (1997) ، شواهد محکمی را در برابر فرضیه منطقه بندی می یابد زیرا قیمت لکه ها برای روغنهای خام با کیفیت مشابه در مناطق مختلف با هم حرکت می کند. گلن (1997) گسترش گلن (1997) به داده های قیمت هفتگی و اجازه یک استراحت ساختاری یک بار برون زا ، گلن (1999) ، شواهد بیشتری را در برابر فرضیه منطقه بندی می یابد زیرا قیمت نفت در افق های کوتاه از یکدیگر منحرف نمی شود. در فرکانس بالاتر ، با کمال تعجب ، نتایج حاکی از همبستگی بین روغنهای خام با خصوصیات مختلف است. جالب اینجاست که به نظر می رسد که همبستگی در دوره های افزایش قیمت نسبت به دوره های کاهش قیمت قوی تر است.

هامود و همکاران.(2008) تست های ادغام متقارن و نامتقارن را در داده های قیمت روزانه نقطه اعمال کنید. آنها بدون در نظر گرفتن خصوصیات و مکان های آنها ، رابطه ای پایدار و پایدار بین معیارها پیدا می کنند. آنها همچنین تنظیم نامتقارن نسبت به تعادل بلند مدت را پیدا می کنند. به طور مشابه ، Fattouh (2010) دیفرانسیل قیمت نفت خام را به عنوان یک فرآیند خودکار آستانه دو رژیم مدل می کند. وی می یابد ، با استفاده از داده های قیمت نقطه هفتگی ، روند تنظیم دیفرانسیل قیمت بستگی به این دارد که روغنهای خام از کیفیت مشابه یا متفاوت برخوردار باشند. برای روغنهای خام با کیفیت متفاوت ، وقتی دیفرانسیل قیمت زیر یک آستانه تخمین زده شده باشد ، دیفرانسیل قیمت از یک پیاده روی تصادفی پیروی می کند. هنگامی که دیفرانسیل قیمت از آستانه تخمین زده می شود ، دیفرانسیل قیمت ثابت است. نتایج همچنین حاکی از آن است که وجود یک بازار آتی بسیار مایع برای یک یا هر دو روغن خام با از بین بردن اثرات آستانه بر روند تعدیل قیمت دیفرانسیل قیمت تأثیر می گذارد.

اخیراً ، Maslyuk و Smyth (2009) و Wilmot (2013) ادغام قیمت نفت خام را با یک شکست ساختاری درون زا به دنبال گرگوری و هانسن (1996) در نظر گرفتند. Maslyuk و Smyth رابطه بین Brent و WTI SPOT و FUTURES را با استفاده از داده های روزانه از ژانویه 1991 تا نوامبر 2008 بررسی می کنند. آنها می یابند که قیمت های Spot و Futures با یک استراحت ساختاری یکپارچه می شوند. Wilmot ادغام قیمت نفت خام منطقه ای را با استفاده از داده های ماهانه از ژانویه 1991 تا ژوئن 2012 بررسی می کند. نتایج وی حاکی از آن است که روغنهای خام با خصوصیات مشابه و متفاوت با یک استراحت ساختاری یکپارچه می شوند. نتایج ماسلوک و اسمیت و ویلموت از فرضیه "یک استخر عالی" پشتیبانی می کنند زیرا ادغام بین قیمت های نقطه و آتی و بین روغنهای خام منطقه ای حاکی از درجه بالایی از ادغام بین بازارها است. نتایج آنها همچنین نشان می دهد که وقایع با تأثیر مستقیم و غیرمستقیم در بازارهای نفت خام با تغییرات ساختاری در روابط بلند مدت بین قیمت نفت خام مرتبط است. 3 برای Maslyuk و Smyth ، بیشتر نقاط شکست در سال 2003 رخ می دهد و حوادثی را نشان می دهد که مستقیماً به بازارهای نفتی مربوط می شود ، به ویژه جنگ خلیج دوم ، وقایع در کشورهای اصلی تولید کننده نفت یا رویدادهایی که مستقیماً با بازارهای نفتی در ایالات متحده مرتبط است.

این مقاله با ایجاد نتایج ماسلیوک و اسمیت و ویلموت از چند روش مهم به ادبیات ادغام نفت خام کمک می کند. اول ، رویکرد ادغام مورد استفاده در این مقاله به طور مستقیم برای یک شکست ساختاری در برابر جایگزین یک رابطه همگرایی پایدار آزمایش می کند. اشکال در تست گرگوری و هانسن این است که هیچ تست هیچ ادغام در برابر جایگزین ادغام با یک شکست ساختاری را آزمایش نمی کند. این بدان معناست که ادغام بدون وقفه را نمی توان به عنوان یک امکان رد کرد زیرا در گزینه جایگزین قرار دارد. دوم ، با استفاده از یک نمونه داده جدیدتر می توانیم تأثیر تحولات اخیر را در ادغام قیمت های نفت خام جهان ارزیابی کنیم. به ویژه ، تولید غیر متعارف نفت خام در آمریکای شمالی ، توافق هسته ای ایران و ایالات متحده ممنوعیت صادرات نفت خام را برطرف می کند. به عنوان مثال ، تولید نفت خام غیر متعارف نمایانگر یک رویداد مهم است که تأثیر زیادی در بازارهای نفت خام آمریکای شمالی داشته است. در حال حاضر ، تقریباً نیمی از تولید نفت خام آمریکای شمالی اکنون از ذخایر غیر متعارف ناشی می شود. قبل از وقوع این وقایع ، هر دو نمونه داده های Maslyuk و Smyth و Wilmot به پایان می رسند. سرانجام ، نتایج این مقاله می تواند پیامدهای مهمی برای تصمیمات سیاسی در آمریکای شمالی داشته باشد. به عنوان مثال ، ایالات متحده در پاسخ به رشد تولید ، ممنوعیت صادرات نفت خام را برداشته است.

برای پیش نمایش نتایج ، ما در حمایت از فرضیه "یک استخر عالی" شواهدی پیدا می کنیم. 12 جفت قیمت وجود دارد که شامل یک روغن خام آمریکای شمالی با قفل زمین و نفت خام Tidewater است. 8 جفت با یک استراحت ساختاری یکپارچه می شوند در حالی که 4 نفر دیگر دارای یک رابطه همگرایی پایدار هستند. تاریخ تخمین شکست برای این 8 جفت بین 30 ژوئیه 2010 ، 19 اوت 2011 رخ می دهد. جالب اینجاست که 4 جفت همبستگی پایدار شامل یک روغن خام است که در ساحل خلیج فارس واقع شده است. روغنهای نفتی خام آمریکای شمالی WTI ، WCS و ESS دارای یک رابطه طولانی مدت پایدار هستند زیرا آنها بدون وقفه ساختاری یکپارچه می شوند در حالی که روغنهای خام Tidewater Brent ، Dubai ، LLS و مایا با یک استراحت ساختاری یکپارچه می شوند. جالب اینجاست که مایا یک روغن خام با کیفیت پایین با روغن های خام با کیفیت بالا رابطه پایدار دارد: برنت و LLS.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 داده ها و آزمایشات مربوط به ریشه های واحد را ارائه می دهد. بخش 3 روش ادغام مورد استفاده در این مقاله را برای آزمایش رابطه بلند مدت بین قیمت نفت خام توصیف می کند. بخش 4 نتایج را ارائه می دهد و بحث را ارائه می دهد. بخش 5 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

داده ها

تقریباً با صدها درجه از نفت خام معامله شده در بازارهای جهانی ، ما تصمیم می گیریم که تجزیه و تحلیل را روی هفت جریان نفت خام متمرکز کنیم: WTI ، برنت ، دبی ، مایا ، WCS ، LLS و ESS ، برای دوره ای از 2 مه 2008 تا ژوئن8 ، 2018. این روغنهای خام به ما امکان می دهد تا تأثیر تولید غیر متعارف نفت خام در آمریکای شمالی را در رابطه بین بازارهای نفت خام آمریکای شمالی (WTI ، WCS و ESS) و بازارهای بین المللی نفت خام (برنت ، دبی ، مایا تجزیه و تحلیل کنیم.، و lls) به عنوان

روش شناسی

تجزیه و تحلیل ادغام یک ابزار طبیعی برای بررسی فرضیه "یک استخر عالی" فراهم می کند. به معنای سنتی ، گفته می شود که سریال های زمانی یکپارچه شده اند (یعنی رابطه بلند مدت دارند) اگر ترکیبی خطی از این سریال ثابت باشد. بنابراین ، اگر قیمت نفت خام یکپارچه شود ، بازارهای نفتی تا حدی ادغام می شوند زیرا قیمت ها در مکان های مختلف جغرافیایی در طولانی مدت با هم حرکت می کنند. با این حال ، اگر آنها با هم ادغام نشوند ، بازارهای نفتی ممکن است به صورت تقسیم شوند

نتایج

در این بخش نتایج ادغام برای 21 جفت قیمت ممکن و 4 مجموعه قیمت چند متغیره ارائه شده است. علاقه خاص در زمان وقفه های ساختاری نهفته است. فرضیه تهی ما این است که بازارهای نفت خام آمریکای شمالی به دلیل رونق غیر متعارف نفت خام و زیرساخت های ناشی از محدودیت های لجستیک ، از بازارهای جهانی جدا شده اند. جایگزین ما این است که قیمت ها با یک استراحت ساختاری ناشی از رونق نفت خام غیر متعارف ترکیب می شوند.

نتیجه

تخفیف بزرگی که توسط روغنهای خام آمریکای شمالی با آن روبرو است نسبت به روغنهای خام Tidewater توجه بسیاری را به خود جلب کرده است. بسیاری بر این باورند که افزایش سریع تولید از ذخایر غیر متعارف نفت خام که بازارهای آمریکای شمالی را از بازارهای جهانی تقسیم می کند ، به عنوان ظرفیت حمل و نقل محدود ، توانایی تولید کنندگان را محدود می کند تا تولید را از مناطق با عرضه اضافی به سودآورترین بازار منتقل کنند. در این مقاله به بررسی هماهنگی قیمت های هفتگی نفت خام هفتگی برای

منابع (25)

• S. Maslyuk و همکاران.