بازارهای ثانویه "کشف نشده"

بازار ثانویه سهام خصوصی کاملاً شناخته شده است ، و می توان ادعا کرد که در سالهای اخیر به شدت قاچاق شده است. سایر بازارهای ثانویه - مانند آنکه برای صندوق های پرچین و اعتبار خصوصی - ممکن است برای سرمایه گذاران کمتر آشنا باشد. در حالی که این بازارها کوچکتر هستند ، معاملات می توانند بازده قانع کننده ای را ارائه دهند. این سرمایه گذاری ها با اکثر بازده از تحقق تخفیف به ارزش دارایی خالص (NAV) می توانند مزایای کاهش ریسک را نیز ارائه دهند. این ممکن است امروزه مورد توجه ویژه باشد ، در برابر زمینه ای از سفت شدن کمی و کاهش نقدینگی.

سرمایه گذاران صندوق سهام خصوصی که به دنبال فروش منافع در بازار ثانویه هستند با تقاضای قوی روبرو شده اند. طبق گفته Preqin ، بازار ثانویه سهام خصوصی در دهه گذشته بیش از پنج بار رشد کرده است. امروز ، خریداران ثانویه سهام خصوصی در مجموع 300 میلیارد دلار با 127 میلیارد دلار پودر خشک مدیریت می کنند. 1 (نمایش 1) این منجر به حجم معاملات بالا با تخفیف محدود به ارزش دارایی خالص برای ثانویه های سهام خصوصی سنتی شده است.

uf065

منبع: بروزرسانی بازار ثانویه Preqin: H1 2021

منبع: بروزرسانی بازار ثانویه Preqin: H1 2021

در مقابل ، سرمایه گذاران صندوق های جایگزین که به دنبال فروش دارایی های غیرقانونی نیستند که شامل سهام خصوصی نباشد ، با همین سطح تقاضا روبرو نشده اند. در حقیقت ، ثانویه سهام خصوصی بیش از 90 ٪ از کل ثانویه صندوق های جایگزین در سال 2021 را تشکیل می داد ، 2 نفر کمتر از 10 ٪ در صندوق های محافظت ، زیرساخت ها ، املاک و مستغلات ، دارایی های واقعی و صندوق های اعتباری خصوصی را ترک کردند.(نمایش 2)

uf065

منبع: "گزارش حجم FY 2021". سرمایه تنظیم کنندهژانویه 2022.

منبع: "گزارش حجم FY 2021". سرمایه تنظیم کنندهژانویه 2022.

در حالی که بازار ثانویه سهام خصوصی توسط واسطه های بزرگ ، فرآیندهای شفاف ، شرکای عمومی تعاونی ، مکانیک تسویه حساب استاندارد و بسیاری از خریداران خوب سرمایه گذاری مشخص می شود ، شرایط مخالف برای سایر انواع بازارهای ثانویه صندوق جایگزین وجود دارد. ما معتقدیم که این تقاضای بسیار متفاوت پویا فرصتی غنی را برای خریدارانی که قادر به دنبال بازارهای ثانویه "کشف نشده" هستند ، فراهم می کند. خریداران ممکن است از قیمت گذاری کمتر کارآمد و تخفیف های بالاتر از NAV بهره مند شوند. در مقایسه با ثانویه های سهام خصوصی ، این تخفیف های بالاتر محافظت از نزولی بیشتر را فراهم می کند و باعث می شود که این استراتژی کمتر به رشد ارزش دارایی و اهرم برای دستیابی به بازده متکی باشد. در زیر دلایلی را به وجود می آوریم که چرا تقاضای دینامیک متفاوت است - چرا فکر می کنیم این امر همچنان ادامه خواهد داشت - و چرا پودر خشک در بازار ثانویه سهام خصوصی به دسته های دارایی جایگزین دیگر ، به ویژه صندوق های پرچین و اعتبار خصوصی نرسیده است.

اندازه معامله

اندازه متوسط صندوق های ثانویه سهام خصوصی که در 1H 2020 جمع آوری شده بود 4 میلیارد دلار بود. 3 برای استقرار کارآمد آن سرمایه ، با تمرکز دقیق بر اندازه موقعیت مواد و جلوگیری از موارد بیش از حد خط ، این خریداران سهام خصوصی تمایل دارند اندازه متوسط معاملات را بیشتر از 100 میلیون دلار هدف قرار دهند. در حالی که بازار صندوق پرچین 4 تریلیون دلار است ، 4 اکثریت این سرمایه در NAV قابل بازخرید است و بعید است که به فروش ثانویه نیاز داشته باشد. هنگامی که نیازهای ثانویه در صندوق های تامینی غیرقانونی بوجود می آید ، اندازه معامله به ندرت از 50 میلیون دلار فراتر می رود. به طور مشابه ، در حالی که دارایی های اعتباری خصوصی تحت مدیریت طی یک دهه گذشته به طور قابل توجهی رشد کرده اند ، با 1. 2 تریلیون دلار 5 این صنعت بخشی از اندازه 6. 8 تریلیون دلار 6 بازار سهام خصوصی است.(نمایش 3) همانطور که در مورد صندوق های پرچین وجود دارد ، این منجر به پایین آمدن حجم معاملات و اندازه معاملات کوچکتر برای ثانویه اعتبار خصوصی می شود. به دلیل نیاز آنها به ترافیک در اندازه نسبتاً بزرگ ، بازیکنان ثانویه سهام خصوصی خود را محدود به بازار می دانند که امروز می تواند معاملات بزرگی را ارائه دهد ، سهام خصوصی سنتی. و آنها همچنان به هدف پودر خشک خود بر این اساس ادامه می دهند.

uf065

منبع: 2022 گزارش بدهی خصوصی جهانی Preqin. ژانویه 2022.

*شکل 2021 بر اساس داده ها تا مارس سالانه است. 2022-2026 ارقام پیش بینی شده Preqin هستند.

منبع: 2022 گزارش بدهی خصوصی جهانی Preqin. ژانویه 2022.

*شکل 2021 بر اساس داده ها تا مارس سالانه است. 2022-2026 ارقام پیش بینی شده Preqin هستند.

کلاس دارایی

با توجه به وظیفه و تجربه ، بازیکنان ثانویه سهام خصوصی روی وجوهی تمرکز می کنند که حاوی کنترل موقعیت های سهام خصوصی هستند. ثانویه هایی که در انواع دیگر صندوق های جایگزین بوجود می آیند ممکن است شامل سهام خصوصی باشد ، اما به طور معمول چندین کلاس دارایی از جمله اعتبار ، دادخواست ، املاک و مستغلات و دارایی های واقعی را شامل می شود. علاوه بر این ، مدیر صندوق (یا اسپانسر) ممکن است موقعیت کنترل داشته باشد یا نباشد. خریداران ثانویه سهام خصوصی در خارج از دستورالعمل کلاس دارایی اصلی خود مناسب نیستند و این دسته های جایگزین دیگر را بدون خریدار طبیعی فعلی ترک می کنند.

ساختارهای صندوق سهام خصوصی نسبتاً همگن هستند. آنها به طور کلی با یک دوره سرمایه گذاری ، یک دوره برداشت و گزینه های پسوند به پایان می رسند. آنها معمولاً هزینه مدیریتی را پرداخت می کنند و از بازده ترجیحی بهره می برند. سرمایه گذاران به طور معمول دارای بخش طرفدار اطلاعاتی از کلیه سرمایه گذاری های موجود در صندوق هستند. هنگامی که فرصت های ثانویه در صندوق های پرچین ایجاد می شود ، ساختارها کاملاً متفاوت هستند. به عنوان مثال ، نقص بودن می تواند نتیجه قفل اولیه ، جیب جانبی ، تعلیق در رستگاری ها یا دلایل دیگر بی شمار باشد. بسته به ساختار ، سرمایه گذاران ثانویه صندوق پرچین می توانند بخش طرفدار صندوق را در اختیار داشته باشند یا می توانند دارایی های اساسی در بخش های مختلف داشته باشند. ساختار هزینه اغلب اصلاح می شود و ممکن است بین دارایی های مایع و غیرقانونی متفاوت باشد. این متغیرها نیاز به دقت و احتیاط زیادی دارند و سدی برای ورود برای خریداران بالقوه غیر عادی در چنین پیچیدگی هایی فراهم می کنند.

روابط و تراز کردن علایق

در حالی که تعداد کمی از مدیران دارایی وجود دارند که گزینه های دیگری را شامل می شوند ، اما در بیشتر موارد جهان مدیران سهام خصوصی و مدیران صندوق های پرچین مجزا هستند. بازیکنان ثانویه سهام خصوصی تمایل دارند با مدیران سهام خصوصی روابط برقرار کنند ، اما آشنایی کمی با مدیران صندوق های تامینی. مدیران صندوق پرچین انگیزه خاصی برای ایجاد روابط با خریداران ثانویه سهام خصوصی ندارند. در حالی که مدیران سهام خصوصی این انگیزه را برای یافتن خریداران قادر به تحقق تعهدات بی درآمد دارند ، سرمایه گذاری صندوق های پرچین کاملاً تأمین می شود. بنابراین ، صندوق های پرچین معمولاً در کمک به فروشندگان می توانند خریداران را پیدا کنند-به ویژه خریدارانی که احتمالاً از رشد در سمت مایع مشاغل خود پشتیبانی نمی کنند.

فرایند و شفافیت

یک معامله ثانویه سهام خصوصی سنتی مستلزم چندین دور از پیشنهادات سازماندهی شده توسط یک واسطه با یک اتاق داده پرجمعیت و دسترسی به اسپانسر است. پس از تعیین پیشنهاد دهنده برنده ، مکانیک پایانی نسبتاً یکنواخت است. در صورت تمایل ، تأمین مالی به طور معمول در دسترس خریدار است. خریداران و فروشندگان صندوق های غیرقانونی در سایر دسته های جایگزین معمولاً قادر به شرکت در همان فرآیند نیستند. به دلیل ترکیبی از کمبود اندازه ، انگیزه و تجربه ثانویه ، اطلاعات به راحتی در دسترس نیست. خریداران با دانش تاریخی از دارایی ها و رابطه موجود با مدیر دارایی برای غلبه بر این مانع ورود ، موقعیت بهتری دارند.

تخفیف ها ارزش تلاش را دارند

ما معتقدیم که سرمایه گذاران ثانویه باید تمرکز خود را فراتر از بازار ثانویه سهام خصوصی به خوبی توسعه دهند. در حالی که طی کردن در بازارهای کشف نشده ، چالش هایی دارد ، می تواند پاداش دهنده باشد. برای خریدارانی که قادر به حرکت در این زمین مات تر هستند و مایل به استقرار سرمایه کمتری در هر فرصت هستند ، تخفیف های NAV می تواند بسیار بیشتر باشد. در دوره ای از کاهش ارزش سهام و ارزیابی درآمد ثابت ، تخفیف بالاتر از NAV می تواند پرتفوی های حفاظت از نزولی مورد نیاز را فراهم کند و راننده بازده را به سمت تأمین نقدینگی در مقابل رشد قیمت دارایی تغییر دهد.

1 به روزرسانی بازار ثانویه Preqin: H1 2021

2 "گزارش حجم FY 2021". سرمایه تنظیم کنندهژانویه 2022.

3 "بازار ثانویه به عنوان یک نقطه روشن برای سهام خصوصی در 1H 2020 ظاهر می شود". preqin12 اوت 2020.

4 "گزارش صنعت صندوق جهانی پرچین HFR - سه ماهه اول 2022". شرکت تحقیقاتی صندوق پرچین مارس 2022.

5 از 31 اکتبر 2021. "2022 گزارش بدهی خصوصی جهانی". preqinژانویه 2022.

6 "بروزرسانی سه ماهه Preqin: سهام خصوصی Q1 2022". preqinماه آوریل

جرود کویگلی ، مدیر عامل تیم راه حل های صندوق پرچین ، توضیح می دهد که سرمایه گذاری های صندوق پرچین نقش مهمی در اوراق بهادار مشتری دارند.

از آنجا که سرمایه گذاران راه هایی برای افزودن تاب آوری به اوراق بهادار خود را در نظر می گیرند ، ممکن است یک فرصت مناسب برای فکر کردن در مورد استیجات سهام بلند مدت کوتاه باشد.

در سالهای اخیر ، سیستم عامل های چند مدیر دنیای صندوق پرچین را تغییر داده اند. در این سؤالات متداول ، ما به سؤالات اساسی در مورد این چند PMS پاسخ می دهیم.

سلب مسئولیت

نظرات و نظرات صرفاً متعلق به نویسنده یا تیم سرمایه گذاری در تاریخ تهیه این مطالب است و در هر زمان به دلیل شرایط بازار یا اقتصادی در معرض تغییر است و ممکن است لزوماً محقق نشود. علاوه بر این، دیدگاه ها و نظرات در اینجا به روزرسانی یا اصلاح نمی شوند تا منعکس کننده اطلاعاتی باشند که متعاقباً در دسترس می شوند یا شرایط موجود یا تغییراتی که پس از تاریخ انتشار رخ می دهد. نظرات و نظرات بیان شده منعکس کننده نظرات سایر یا همه تیم های سرمایه گذاری در مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی ("MSIM") یا شرکت به عنوان یک کل نیست و ممکن است در همه استراتژی ها و محصولاتی که شرکت ارائه می دهد منعکس نشود.

پیش بینی ها و/یا تخمین های ارائه شده در اینجا در هر زمان ممکن است تغییر کنند و ممکن است عملاً محقق نشوند. اطلاعات مربوط به بازده مورد انتظار بازار و چشم انداز بازار بر اساس تحقیقات، تجزیه و تحلیل و نظرات نویسندگان است. این نتیجه گیری ها ماهیت گمانه زنی دارند، ممکن است محقق نشوند و برای پیش بینی عملکرد آینده هر محصول خاص MSIM نیستند.

هر نمودار و نمودار ارائه شده فقط برای اهداف توضیحی است. هر عملکرد ذکر شده نشان دهنده عملکرد گذشته است. عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمی کند. همه سرمایه گذاری ها شامل ریسک هایی از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه است.

برخی از اطلاعات در اینجا بر اساس داده های به دست آمده از منابع شخص ثالث است که معتقدند قابل اعتماد هستند. با این حال، چنین اطلاعاتی به طور مستقل تأیید نشده است، و بر این اساس، هیچ گونه تضمین یا ضمانت صریح یا ضمنی در مورد صحت یا کامل بودن آن ارائه نمی شود.

MSIM و وابستگان آن از هرگونه مسئولیت ناشی از یا در ارتباط با هرگونه استفاده یا اتکا به این اطلاعات یا هر اطلاعات دیگری که در اینجا آمده است خودداری می کنند.

این ارتباط محصول بخش تحقیقات مورگان استنلی نیست و نباید به عنوان یک توصیه تحقیقاتی در نظر گرفته شود. اطلاعات موجود در اینجا مطابق با الزامات قانونی طراحی شده برای ارتقای استقلال تحقیقات سرمایه گذاری تهیه نشده است و مشمول هیچ گونه منع معامله قبل از انتشار تحقیقات سرمایه گذاری نیست.

این ماده یک ارتباط عمومی است ، که بی طرف نیست و صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی تهیه شده است و درخواست ، پیشنهاد ، درخواست پیشنهاد یا توصیه برای خرید یا فروش هرگونه امنیت خاص یا اتخاذ هرگونه سرمایه گذاری خاص را تشکیل نمی دهد. استراتژیکلیه سرمایه گذاری ها شامل خطرات ، از جمله از دست دادن احتمالی اصلی است. اطلاعات در اینجا مبتنی بر توجه به شرایط سرمایه گذار فردی نبوده است و مشاوره سرمایه گذاری نیست و نباید به هیچ وجه به عنوان مشاوره مالیات ، حسابداری ، حقوقی یا نظارتی تفسیر شود. برای این منظور ، سرمایه گذاران باید قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری ، به دنبال مشاوره حقوقی و مالی مستقل ، از جمله مشاوره در مورد پیامدهای مالیاتی باشند.

هر شاخصی که در اینجا به آن اشاره شده است ، مالکیت معنوی (از جمله علائم تجاری ثبت شده) از مجوز قابل اجرا است. هر محصول مبتنی بر یک شاخص به هیچ وجه توسط مجوز قابل اجرا حمایت مالی ، تأیید ، فروخته شده یا تبلیغ نمی شود و هیچ مسئولیتی در مورد احترام به آن نخواهد داشت.

این سند ممکن است به زبانهای دیگر ترجمه شود. جایی که چنین ترجمه ای ساخته شده است ، این نسخه انگلیسی قطعی باقی می ماند. اگر اختلاف بین نسخه انگلیسی و هر نسخه از این سند به زبان دیگری وجود داشته باشد ، نسخه انگلیسی غالب است.

MSIM بخش مدیریت دارایی مورگان استنلی است.

تمام اطلاعات موجود در اینجا اختصاصی است و تحت حق چاپ و سایر قوانین قابل اجرا محافظت می شود و ممکن است بدون رضایت کتبی MSIM ، به طور کامل یا جزئی توزیع یا مجدداً توزیع نشود.

توزیع

این ارتباط فقط در نظر گرفته شده است و فقط برای افرادی که ساکن حوزه های قضایی هستند توزیع می شود که چنین توزیع یا در دسترس بودن خلاف قوانین یا مقررات محلی نخواهد بود.

ایرلند: مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود. دفتر ثبت شده: رصدخانه ، 7-11 سر جان جان راجرسون ، دوبلین 2 ، D02 VC42 ، ایرلند. ثبت شده در ایرلند به عنوان یک شرکت خصوصی محدود توسط سهام تحت شماره شرکت 616661. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم می شود. انگلستان: مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی محدود توسط اداره رفتار مالی مجاز و تنظیم می شود. ثبت شده در انگلیس. شماره ثبت شده 1981121. دفتر ثبت شده: 25 کابوت میدان ، قناری Wharf ، لندن E14 4QA ، که توسط سازمان رفتار مالی مجاز و تنظیم شده است. دبی: مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی محدود (دفتر نماینده ، واحد واحد 3-7 طبقه 701 و 702 ، سطح 7 ، ساختمان گیت منطقه 3 ، مرکز مالی بین المللی دبی ، دبی ، 506501 ، امارات متحده عربی. تلفن: +97 (0) 14 709 7158). آلمان: مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود Niederlassung Deutschland ، Grosse Gallustrasse 18 ، 60312 Frankfurt Am Main ، آلمان (گوهر: Zweigniederlassung (FDI). ایتالیا: مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، شعبه میلان (SEDE Secondaria di Milano) شعبه ای از مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، شرکتی است که در ایرلند ثبت شده است ، که توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم شده است و دفتر ثبت شده وی در این کشور استرصدخانه ، 7-11 اسکله سر جان راجرسون ، دوبلین 2 ، D02 VC42 ، ایرلند. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) شعبه میلان محدود (Sede Secondaria di Milano) با صندلی در Palazzo Serbelloni Corso Venezia ، 16 20121 میلانو ، ایتالیا ، با شماره شرکت و شماره مالیات بر ارزش افزوده 11488280964 ثبت شده است. محدود ، برج Rembrandt ، طبقه یازدهم Amstelplein 1 1096HA ، هلند. تلفن: 31 2-0462-1300. مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی یک شعبه از مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود است. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم می شود. فرانسه: مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، شعبه پاریس شعبه ای از مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، شرکتی است که در ایرلند ثبت شده است ، که توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم شده است و دفتر ثبت شده وی در رصدخانه ، 7-11 آقا است. اسکله جان راجرسون ، دوبلین 2 ، D02 VC42 ، ایرلند. MSIM Fund Management (ایرلند) شعبه محدود پاریس با صندلی در 61 Rue de Monceau 75008 پاریس ، فرانسه ، در فرانسه با شماره شرکت 890 071 863 RCS ثبت شده است. اسپانیا: مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ،

Sucursal en España شعبه ای از MSIM Fund Management (ایرلند) محدود ، شرکتی است که در ایرلند ثبت شده است ، که توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم شده است و دفتر ثبت شده وی در رصدخانه است ، 7-11 Sir John Rogerson's Aquay ، Dublin 2 ، D02 VC42، ایرلند. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، Sucursal en España با صندلی در Calle Serrano 55 ، 28006 ، مادرید ، اسپانیا ، در اسپانیا با شماره شناسایی مالیاتی W0058820B ثبت شده است. سوئیس: مورگان استنلی و شرکت بین المللی PLC ، لندن ، شعبه زوریخ مجاز و تنظیم شده توسط Eidgenössche Finanzmarktaufsicht ("FINMA"). ثبت شده در ثبت نام تجارت زوریخ Che-115. 415. 770. دفتر ثبت شده: Beethovenstrasse 33 ، 8002 زوریخ ، سوئیس ، تلفن +41 (0) 44 588 1000. Facsimile Fax: +41 (0) 44 588 1074.، شرکتی که در ایرلند ثبت شده است ، که توسط بانک مرکزی ایرلند تنظیم شده است و دفتر ثبت شده وی در رصدخانه است ، 7-11 Sir John Rogerson's Quay ، Dublin 2 ، D02 VC42 ، ایرلند. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، Sucursal en España با صندلی در Calle Serrano 55 ، 28006 ، مادرید ، اسپانیا ، در اسپانیا با شماره شناسایی مالیاتی W0058820B ثبت شده است. سوئیس: مورگان استنلی و شرکت بین المللی PLC ، لندن ، شعبه زوریخ مجاز و تنظیم شده توسط Eidgenössche Finanzmarktaufsicht ("FINMA"). ثبت شده در ثبت نام تجارت زوریخ Che-115. 415. 770. دفتر ثبت شده: Beethovenstrasse 33 ، 8002 زوریخ ، سوئیس ، تلفن +41 (0) 44 588 1000. فکس فاکس: +41 (0) 44 588 1074. ثبت شده در ایرلند ، تنظیم شده توسط بانک مرکزی ایرلند و دفتر ثبت شده وی در رصدخانه ، 7-11 اسکله سر جان راجرسون ، دوبلین 2 ، D02 VC42 ، ایرلند است. مدیریت صندوق MSIM (ایرلند) محدود ، Sucursal en España با صندلی در Calle Serrano 55 ، 28006 ، مادرید ، اسپانیا ، در اسپانیا با شماره شناسایی مالیاتی W0058820B ثبت شده است. سوئیس: مورگان استنلی و شرکت بین المللی PLC ، لندن ، شعبه زوریخ مجاز و تنظیم شده توسط Eidgenössche Finanzmarktaufsicht ("FINMA"). ثبت شده در ثبت نام تجارت زوریخ Che-115. 415. 770. دفتر ثبت شده: Beethovenstrasse 33 ، 8002 زوریخ ، سوئیس ، تلفن +41 (0) 44 588 1000. FAX FAX: +41 (0) 44 588 1074.

استرالیا: این نشریه در استرالیا توسط مورگان استنلی مدیریت سرمایه گذاری (استرالیا) Pty Limited ACN: 122040037 ، AFSL شماره 314182 منتشر شده است ، که مسئولیت محتوای آن را می پذیرند. این انتشار و هرگونه دسترسی به آن ، فقط برای "مشتریان عمده فروشی" به معنای قانون شرکت های استرالیا در نظر گرفته شده است. هنگ کنگ: این سند توسط مورگان استنلی آسیا محدود برای استفاده در هنگ کنگ صادر شده است و فقط طبق مقررات اوراق بهادار و آتی هنگ کنگ (CAP 571) در اختیار "سرمایه گذاران حرفه ای" قرار می گیرد. مطالب این سند مورد بررسی قرار نگرفته و یا توسط هیچ مرجع نظارتی از جمله کمیسیون اوراق بهادار و آینده در هنگ کنگ مورد بررسی قرار نگرفته است. بر این اساس ، در صورتی که معافیت طبق قانون مربوطه در دسترس باشد ، این سند صادر نمی شود ، پخش می شود ، توزیع می شود ، به کار خود می پردازد یا در دسترس عموم در هنگ کنگ قرار می گیرد. سنگاپور: این نشریه نباید موضوع دعوت نامه برای اشتراک یا خرید ، چه به طور مستقیم یا غیرمستقیم ، برای عموم یا هر یک از اعضای عمومی در سنگاپور به غیر از (i) به یک سرمایه گذار نهادی در بند 304 بخش در نظر گرفته شود. قانون اوراق بهادار و آینده ، فصل 289 سنگاپور ("SFA") ، (ب) به "شخص مربوطه" (که شامل یک سرمایه گذار معتبر) طبق بند 305 SFA است ، و چنین توزیع مطابق با شرایط تعیین شده دربخش 305 SFA ؛یا (iii) در غیر این صورت مطابق با شرایط موجود ، هر ماده قابل اجرا دیگر SFA. به طور خاص ، برای صندوق های سرمایه گذاری که توسط MAS مجاز یا به رسمیت شناخته نشده اند ، واحدهای موجود در چنین صندوق هایی مجاز به ارائه به خرده فروشی نیستند. هر ماده کتبی که برای اشخاصی که در رابطه با یک پیشنهاد ذکر شده است ، به عنوان دفترچه ای که در SFA تعریف شده است ، نیست و بر این اساس ، مسئولیت قانونی تحت SFA در رابطه با محتوای دفترچه ها اعمال نمی شود ، و سرمایه گذاران باید با دقت در نظر بگیرند که آیا سرمایه گذاری این سرمایه گذاری استبرای آنها مناسب استاین انتشار توسط مقامات پولی سنگاپور بررسی نشده است.

برزیلاین سند به منظور مقررات قابل اجرا برزیل ، یک پیشنهاد عمومی از اوراق بهادار را تشکیل نمی دهد و به همین دلیل در کمیسیون اوراق بهادار برزیل (Comissão de Valores Mobiliários) یا سایر مقامات دولتی در برزیل ثبت نشده است. تمام اطلاعات موجود در اینجا محرمانه است و برای استفاده و بررسی منحصر به فرد از مخاطب در نظر گرفته شده این سند است و ممکن است به شخص ثالث منتقل نشود.

شیلی. نه صندوق و نه منافع صندوق در ثبت اوراق بهادار دریایی (El Registro de Valores Extranjeros) و یا مشمول نظارت کمیسیون بازار مالی (La Comisión para el mercado Finaliero) ثبت نشده است. این سند و سایر مطالب ارائه دهنده مربوط به پیشنهاد منافع صندوق ، پیشنهاد عمومی یا دعوت به اشتراک یا خرید ، منافع صندوق در جمهوری شیلی را تشکیل نمی دهد ، غیر از این که خریداران شناسایی شده به طور جداگانه به موجب آنیک پیشنهاد خصوصی به معنای ماده 4 قانون اوراق بهادار شیلی (La Ley del Mercado de Valores) (پیشنهادی که "به طور کلی یا به بخش خاصی یا گروه خاصی از عموم مردم" خطاب نشده است ").

کلمبیااین سند دعوت به سرمایه گذاری یا پیشنهاد عمومی در جمهوری کلمبیا نیست و طبق قانون کلمبیا اداره نمی شود. منافع این صندوق در ثبت ملی اوراق بهادار و صادرکنندگان (El Registro nacional de Valores y emisores) که توسط سازمان نظارت مالی کلمبیا (La Superintendencia fininala de Colombia) نگهداری می شود ، ثبت نشده و ثبت نشده است. در بورس کلمبیا (La Bolsa de Valores de Colombia). منافع این صندوق تحت شرایطی ارائه می شود که ارائه دهنده خدمات عمومی اوراق بهادار تحت قوانین و مقررات مربوط به اوراق بهادار کلمبیا نیست. پیشنهاد منافع موجود در صندوق به کمتر از صد سرمایه گذار مشخص شده مشخص می شود. بر این اساس ، منافع موجود در صندوق ممکن است در کلمبیا به بازار عرضه ، ارائه ، فروخته شده یا مذاکره نشود ، مگر در شرایطی که یک پیشنهاد عمومی از اوراق بهادار تحت قوانین و مقررات اوراق بهادار کلمبیا را تشکیل نمی دهد. این سند فقط به درخواست آدرس دهنده ارائه می شود و فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه می شود و یک درخواست را تشکیل نمی دهد. منافع موجود در صندوق ممکن است در کلمبیا یا به ساکنان کلمبیا ترویج یا به بازار عرضه نشود ، مگر اینکه چنین ارتقاء و بازاریابی مطابق با فرمان 2555 سال 2010 و سایر قوانین و مقررات مربوط به ارتقاء محصولات مالی خارجی و اوراق بهادار یا اوراق بهادار انجام شود. خدمات در کلمبیا.

سرمایه گذاران واجد شرایط کلمبیا تصدیق می کنند که منافع صندوق

(i) محصولات مالی نیستند ، (ب) فقط مطابق با شرایط اسناد قانون اساسی صندوق قابل انتقال است و (iii) هیچ گونه حمایت اصلی را ارائه نمی دهد.

سرمایه گذاران واجد شرایط کلمبیا قوانین و مقررات کلمبیا (به ویژه ارزهای خارجی ، اوراق بهادار و مقررات مالیاتی) را برای هرگونه معامله یا سرمایه گذاری که در رابطه با یک سرمایه گذاری در صندوق انجام می شود ، تأیید می کند و نشان می دهد که آنها تنها طرف مسئولیت پذیر برای پیروی کامل از هرگونه هستندچنین قوانینی و مقررات. علاوه بر این ، سرمایه گذاران کلمبیایی تصدیق و موافقت می کنند که صندوق در رابطه با هرگونه رضایت ، تصویب ، تشکیل پرونده ، دادخواست ، مجوز یا مجوز مورد نیاز سرمایه گذار یا هرگونه اقدامی که توسط سرمایه گذار انجام شود ، هیچ مسئولیتی ، مسئولیت یا تعهد نخواهد داشت. در رابطه با پیشنهاد ، فروش یا تحویل منافع در صندوق طبق قانون کلمبیا.

مکزیک. هر خریدار احتمالی سهام در صندوق باید یا یک سرمایه گذار نهادی (inversionista institucional) یا یک سرمایه گذار واجد شرایط (inversionista calificado) به معنای قانون بازار اوراق بهادار مکزیک (Ley del Mercado de Valores) ("قانون بازار اوراق بهادار" باشد.) و سایر قوانین قابل اجرا مکزیک در حال اجرا.

منافع صندوق در ثبت ملی اوراق بهادار (Registro Nacional de Valores) که توسط کمیسیون بانکداری و اوراق بهادار مکزیک (Comisión Nacional Bancaria y de Valores) نگهداری می شود، ثبت نشده و نخواهد بود. سهام صندوق را نمی توان به هیچ وجه در ایالات متحده مکزیک عرضه یا فروخت، مگر در شرایطی که طبق ماده 8 قانون بازار اوراق بهادار و مقررات آن، یک عرضه خصوصی باشد. هیچ مرجع نظارتی مکزیکی منافع صندوق را تأیید یا رد نکرده است یا توانایی پرداخت بدهی صندوق را به تصویب نرسانده است. تمام مقررات قابل اجرا قانون بازار اوراق بهادار باید در رابطه با هرگونه فروش، پیشنهاد یا توزیع، یا واسطه گری در رابطه با منافع صندوق در مکزیک، از سوی یا به نحوی دیگر مربوط به آن، و هرگونه فروش مجدد منافع در صندوق در داخل، رعایت شود. قلمرو مکزیک باید به نحوی انجام شود که طبق ماده 8 قانون بازار اوراق بهادار و مقررات آن، یک پیشنهاد خصوصی باشد.

پرومنافع در صندوق در پرو تحت Decreto Legislativo 862: Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras یا تحت Decreto Legislativo 861: Ley del Mercado de Valores ("قانون بازار اوراق بهادار") ثبت نشده است و نخواهد بود. طبق ماده 5 قانون بازار اوراق بهادار، فقط به سرمایه گذاران نهادی (طبق تعریف در ماده 8 قانون بازار اوراق بهادار) بر اساس یک مکان خصوصی ارائه می شود. منافع صندوق در ثبت عمومی بازار اوراق بهادار (Registro Público del Mercado de Valores) که توسط Superintendencia del Mercado de Valores نگهداری می شود، ثبت نشده است، و عرضه سهام صندوق در پرو تحت نظارت Superintendencia del Mercado de Valores نیست. هرگونه انتقال سود صندوق مشمول محدودیت های مندرج در قانون بازار اوراق بهادار و مقررات صادره به موجب آن خواهد بود.

اروگوئهارائه منافع به عنوان یک مکان خصوصی طبق بند 2 قانون اروگوئه 18،627 واجد شرایط است. این منافع در اروگوئه به مردم (افراد یا شرکتها) به عموم (افراد یا شرکتها) فروخته نمی شود ، مگر در شرایطی که از طریق مبادله شناخته شده طبق قوانین و مقررات اروگوئه ، یک پیشنهاد یا توزیع عمومی را تشکیل نمی دهند. نه صندوق و نه منافع در LA Superintendendia de Servicios Financieros del Banco Central Del Uruguay ثبت نشده است. این صندوق با یک صندوق سرمایه گذاری مطابقت دارد که یک صندوق سرمایه گذاری نیست که توسط قانون اروگوئه 16،774 مورخ 27 سپتامبر 1996 تنظیم شده است ، اصلاح شده است.

اطلاعات مهم

هر شاخصی که در اینجا به آن اشاره شده است ، مالکیت معنوی (از جمله علائم تجاری ثبت شده) از مجوز قابل اجرا است. هر محصول مبتنی بر یک شاخص به هیچ وجه توسط مجوز قابل اجرا حمایت مالی ، تأیید ، فروخته شده یا تبلیغ نمی شود و هیچ مسئولیتی در مورد احترام به آن نخواهد داشت.

هر شاخصی که در اینجا به آن اشاره شده است ، مالکیت معنوی (از جمله علائم تجاری ثبت شده) از مجوز قابل اجرا است. هر محصول مبتنی بر یک شاخص به هیچ وجه توسط مجوز قابل اجرا حمایت مالی ، تأیید ، فروخته شده یا تبلیغ نمی شود و هیچ مسئولیتی در مورد احترام به آن نخواهد داشت.

کلیه سرمایه گذاری ها شامل خطرات ، از جمله از دست دادن احتمالی اصلی است. مطالب موجود در اینجا مبتنی بر توجه به شرایط مشتری شخصی نبوده است و مشاوره سرمایه گذاری نیست و نباید به هیچ وجه به عنوان مشاوره مالیات ، حسابداری ، قانونی یا نظارتی تفسیر شود. برای این منظور ، سرمایه گذاران باید قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری ، به دنبال مشاوره حقوقی و مالی مستقل ، از جمله مشاوره در مورد پیامدهای مالیاتی باشند.

دیدگاه ها و نظرات مربوط به تیم سرمایه گذاری از تاریخ تهیه این ماده است و در هر زمان به دلیل شرایط بازار یا اقتصادی در معرض تغییر است و ممکن است لزوماً به نتیجه نرسد. نظرات بیان شده منعکس کننده نظرات همه تیم های سرمایه گذاری در مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی یا نظرات شرکت به عنوان یک کل نیست و ممکن است در استراتژی ها و محصولاتی که شرکت ارائه می دهد منعکس نشود.

نمودارها و نمودارهای ارائه شده در اینجا فقط برای اهداف مصور هستند. این ماده با استفاده از منابع اطلاعاتی که به طور کلی معتقدند قابل اعتماد است تهیه شده است اما هیچ گونه نمایشی در مورد صحت آن نمی تواند ارائه شود.

اطلاعات موجود در این ارتباط یک توصیه تحقیق یا "تحقیقات سرمایه گذاری" نیست و مطابق با مقررات قابل اجرا در اروپا یا سوئیس به عنوان "ارتباط بازاریابی" طبقه بندی می شود. این بدان معنی است که این ارتباطات بازاریابی (A) مطابق با الزامات قانونی که برای ارتقاء استقلال تحقیقات سرمایه گذاری (ب) طراحی شده است ، تهیه نشده است ، مشروط به هیچگونه ممنوعیتی در زمینه معاملات پیش از انتشار تحقیقات سرمایه گذاری نیست.

MSIM به واسطه های مالی اجازه استفاده و توزیع این سند را داده است ، مگر اینکه چنین استفاده و توزیع مطابق با قانون و مقررات قابل اجرا انجام شود. MSIM مسئولیتی در قبال استفاده یا سوء استفاده از این سند توسط هر یک از این واسطه های مالی ندارد. اگر توزیع کننده سرمایه گذاری مورگان استنلی هستید

وجوه ، برخی یا تمام وجوه یا سهام موجود در وجوه فردی ممکن است برای توزیع در دسترس باشد. لطفاً قبل از ارسال اطلاعات صندوق به مشتریان خود ، برای این جزئیات به توافق نامه فرعی خود مراجعه کنید.

کل یا هر قسمت از این کار ممکن است تکثیر ، کپی یا انتقال یا هر یک از محتوای آن برای اشخاص ثالث بدون رضایت صریح کتبی MSIM فاش نشود. تمام اطلاعات موجود در اینجا اختصاصی است و طبق قانون حق چاپ از آن محافظت می شود.

تمام اطلاعات موجود در اینجا اختصاصی است و طبق قانون حق چاپ از آن محافظت می شود.