وقتی روایت از اصول سهام در بازارهای سهام قوی تر است

در دنیایی که وزن کلمات در یک انجمن Reddit می تواند سرنوشت شرکت های ذکر شده یا پرداخت بدهی صندوق های تامینی را برای فروش در این شرکت ها تغییر دهد ، آیا می توانیم از قدرت داستانها برای تأثیرگذاری بر قیمت سهام نادیده بگیریم؟در این مقاله ، ما سعی خواهیم کرد تا اهمیت داستان ها در بورس سهام و چگونگی تأثیر آنها بر اقتصاد بازار را به خود جلب کنیم.

چه درست باشد یا نه ، این داستانها - که در راهروهای اداری ، در دستگاه قهوه ، در حیاط مدرسه ، در شام های خانوادگی یا مهمانی ها برای زرق و برق تر جامعه قرار دارند - تأثیر اساسی در سرنوشت اقتصاد و ارزیابی دارایی ها دارند. این که آیا اعتقاد دارد که ارزهای رمزپایه فقط می توانند بالا بروند ، این که املاک و مستغلات یک سرمایه گذاری بدون ریسک است ، که برخی از بانک های بزرگ برای شکست خیلی بزرگ هستند ، یا اینکه سهام تاکنون کاهش یافته است که نمی تواند پایین بیاید ، ماهمه داستانهایی را باور دارند که کم و بیش درست هستند ، کم و بیش تأیید شده اند ، اما چه کسی اهمیت می دهد: این داستانها ، که توسط دهان به دهان منتقل می شوند ، توسط رسانه های خبری منتقل می شوند و به طور فزاینده ای در شبکه های اجتماعی قرار می گیرند ، ویروسی می شوند زیرا ما آنها را دوست داریم. و علی رغم وزن آشکار آنها در تصمیمات ما در مورد کجا و چه زمانی سرمایه گذاری ، آنها توسط سرمایه گذاران که معتقدند درک تصفیه شده تر و منطقی تر از واقعیت نسبت به Doxa متوسط دارند ، به پس زمینه منتقل می شوند. نه ، همه ما در معرض تعصبات عاطفی هستیم. پذیرش و درک آنها تنها راه یادگیری تسلط بر آنها است.

این چشمگیر است که چگونه مطالعه داستانهای مردمی که بر رفتار انسان تأثیر می گذارد ، می تواند تصمیم گیری ما را در مواجهه با عدم اطمینان ، وحشت بازار ، بحران های مالی یا هر رویداد مهم اقتصادی دیگر بهبود بخشد تا بتواند از فرصت هایی که در راه ماست ، به دست آوردبشرما سعی خواهیم کرد درک کنیم که چگونه و چرا این داستان ها تأثیر قابل توجهی در اقتصاد و به ویژه در بازارهای مالی و ارزیابی دارایی ها و چگونگی برخورد با آنها برای تصمیم گیری بهتر به عنوان یک سرمایه گذار دارند.

قدرت قصه گویی

داستانها روشی مؤثر برای انتقال اطلاعات و ارزشهای مهم از یک فرد یا جامعه به دیگری هستند. داستانهای عاطفی قانع کننده و شخصی بیشتر مغز را درگیر می کنند (از جمله از طریق ترشح هورمون احساس خوب اکسی توسین) ، و به همین دلیل بهتر از بیان مجموعه ای از حقایق به یاد می آورند. نکته مهم این است که برای ما منطقی است ، که داستانی که به ما گفته می شود با تجربه و درک ما از جهان طنین انداز است. یک داستان همیشه تأثیر بیشتری نسبت به یک آمار خواهد داشت.

سرمایه گذاران می دانند که من در مورد چه چیزی صحبت می کنم: قدرت داستان پردازی. شگفت آور است که یک داستان خوب و ساختگی چگونه می تواند باشد. و این چیزی است که مارک ها و تأثیرگذاران آن را درک می کنند. مثلاً تسلا را بگیرید. الون مسک بدون صرف هزینه یک دلار در بودجه ارتباطات ، چنین تخیل محکمی را در مورد برند تسلا ایجاد کرده است. این داستان یک نبوغ کوچک است که چند سال بعد Zip2 و سپس x. com را تأسیس کرد (که به پی پال تغییر نام داده می شود) ، قبل از شروع مأموریت زندگی خود: نجات بشریت با حفظ سیاره (هدف تسلا و اتومبیل های برقی برای روبرو شدن"تولید کنندگان وسیله نقلیه حرارتی شیطانی که آلوده می کنند") یا با پیدا کردن خانه جدیدی برای انسان (هدف SpaceX با استعمار سیاره مریخ در دید). این داستان حفظ سیاره و رویای فضایی این احساس را به ما می دهد که بخشی از چیزی بزرگتر از خودمان باشیم. تمام این تخیل جمعی که توسط بسیاری از طرفداران به اشتراک گذاشته شده است - داستان های آنها با آنها پر از حس خوب است - در اطراف شرکت های الون مسک فراتر از حوزه مالی ایجاد کرده است. این سرمایه سرمایه زیادی را افزایش داد ، که برای موفقیت پروژه وی در یک صنعت بسیار پر سرمایه لازم بود و سهام تسلا را به ارتفاعات جدید سوق داد. الون مسک به لطف نبوغ کارآفرینی خود بلکه به دلیل داستان پردازی خوش ساختش موفق شد تسلا را به عنوان تولید کننده شماره یک خودرو در جهان بسازد.

داستانها تأثیر بیشتری نسبت به آمار دارند

ما می خواهیم فکر کنیم که سرمایه گذاران از تمام اطلاعات موجود برای آنها برای تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری و وزن گیری جوانب مثبت و منفی بر اساس وزن هر قطعه از داده ها در مورد موفقیت بالقوه سرمایه گذاری خود استفاده می کنند. اما واقعیت این است که داستان ها در روند تصمیم گیری ما از آمار مهمتر هستند و مهمتر از همه ، آنها طولانی تر در کنار ما می مانند. کار توماس گرابر در دانشگاه هاروارد نشان داده است که داستانی که به همان اندازه تأثیر آماری در تصمیم گیری در یک لحظه معین تأثیر دارد ، در روند تصمیم گیری نسبت به آمار با گذشت زمان مهم تر می شود. اگر به این تعصب تأیید اضافه کنیم (یعنی تمایل به جستجوی اطلاعاتی که شیوه تفکر ما را تأیید می کند و از هر چیزی که می تواند آن را به چالش بکشد ، غفلت می کنیم) ، ما یک کوکتل واقعی داریم که بر تصمیم گیری ما تأثیر منفی می گذارد.

همه داستان ها نادرست نیستند. برخی از آنها درست هستند و برخی دیگر حاوی هسته ای از حقیقت است که با اغراق وجود دارد. از آنجا که انسانها عمیقاً عاطفی و غیرمنطقی هستند ، این داستانها در بازارهای مالی منعکس می شوند ، که صرفاً مجموع عقاید واگرا و پارادوکسیکال انسان (تحت تأثیر این داستان ها) است که از سرمایه آنها استفاده می شود.

اگر داستانهای خوش ساخت واقعاً نگرش ، اعتقادات و رفتارها را تغییر دهند ، بسته به مقیاس زمانی ، آنها تأثیر یکسانی ندارند. در حالی که در طولانی مدت بازارهای منطقی هستند و در نهایت رشد سود هر سهم را که با نرخ بدون ریسک وزن دارند ، دنبال می کنند ، اما در کوتاه مدت ، بازارها می توانند بیش از حد به یک خبر خبری یا ترس بیش از حد واکنش نشان دهند.

فکر کردن که بازارها منطقی هستند ، فراموش کردن بخش اعظم تاریخ بورس است. فراموش نکنیم که مردم هلندی لامپ های لاله ای را بیش از قیمت خانه خود خریداری کردند ، که دلالان هر چیزی را که به پایان رسید . com خریداری کردند بدون اینکه به ارزیابی ها بپردازند یا اینکه Fanboys Wallstreetbets سهام Meme را برای سوزاندن وجوه پرچین در حالت فروش کوتاه سوزاند. بازارها بیشتر شبیه یک تورنت خشمگین با جریانهای متعدد و خلاف هستند که منطق تر از رویایی تر از علت را ایجاد می کنند.

روایت ها واقعیت را تقویت می کنند و می توانند فرصت هایی ایجاد کنند

داستانهایی که کار می کنند به بهترین وجه از یک واقعیت استفاده می کنند اما آن را تحریف و تقویت می کنند و منجر به حرکات قیمت اغراق آمیز - چه از بالا و چه پایین - و در نتیجه ظاهر ناهنجاری های بازار می شوند. این داستانها بر اساس وقایع جاری و پدیده های اجتماعی مانند همه گیر Covid-19 و محاصره عمومی (2020) ، حمله به ارتش روسیه و آغاز تهاجم جنگ و آغاز جنگ در اوکراین استوار است (2022) ، خطرات رکود اقتصادی ناشی از تورم کنترل نشده و منفجر شدن نرخ تأمین مالی (2022-2022) ، برای نامگذاری جدیدترین. روایت های دیگر کمتر کلان و بخش تر هستند ، مانند بخش های مرسوم ، مد روز محاسبات ابری با دیجیتالی شدن جامعه ، لیتیوم با کمبود منابع و ظهور وسایل نقلیه برقی یا هیدروژن به عنوان روشی جدید برای تحرک در آینده. سایر بخش های کمتر مد روز از اثر متضاد رنج می برند ، یعنی عدم محبوبیت: بخش های نفت ، بانکداری و خودرو (EX-EV) بیشترین آسیب را دارند (و این در ارزیابی آنها نسبت به بقیه بازار منعکس می شود). در حالی که این حق بیمه یا تخفیف تا حد زیادی توجیه شده و به شدت با چشم انداز رشد آینده مرتبط است ، اما اغلب به دلیل عدم دید در آینده توسط اپراتورها تقویت می شود.

اما بیشتر اوقات ، بازار درست است

دشواری این است که این تأثیر را از نظر بازده سرمایه گذاری برای سرمایه گذاران تعیین کنید. آیا باید از حرکات جمعیت در سهام مرسوم ، مد روز استفاده کنیم؟یا برعکس ، متضاد باشید و چه چیزی ناعادلانه می افتد؟

صادقانه بگویم ، بستگی دارد. متغیرهای زیادی در بازی وجود دارد. از یک طرف ، وقتی پس از سهام سهام در سهام خاص یا کل بخش وارد سهام می شوید ، می توانید معامله خوبی انجام دهید زیرا همانطور که وارن بافت می گوید: "قیمت همان چیزی است که شما می پردازید ، ارزش همان چیزی است که می گیرید". اگر می توانید سهام خود را خریداری کنید که 2 دلار با قیمت 1 ارزش داشته باشد ، در حال دریافت معامله خوبی هستید! از نظر تئوری ، این بسیار صحیح است ، اما در عمل ، به نظر می رسد قطرات به ظاهر غیرقانونی مدتی بعد توجیه می شوند.

نمونه گروه بازنشستگی فرانسوی گروه Orpea را بگیرید ، که سرمایه گذاری در بازار از زمان بالاترین 129 یورو 98 ٪ ذوب شده است و از زمان انتشار کتاب "The Gravediggers" در تاریخ 26 ژانویه 2022 ، که گزارش بسیاری از مسائل مربوط به این موارد را نشان می دهد. مدیریت خانه های مراقبت. هفته قبل از انتشار کتاب ، سهام 42 درصد کاهش یافته بود. پس از سقوط ناگهانی سهام توسط چند ده درصد در طی چند روز ، یک سرمایه گذار با تمرکز روی سهام ممکن است تصور کند که شایعات صرف در مورد "شهرت" شرکت نمی تواند چنین افتی را توجیه کند. از این گذشته ، Orpéa همه چیز در مورد دارایی ها است و یک طبقه مرتبط با ارزش دارایی های آن وجود دارد. این بدون در نظر گرفتن ضعف ترازنامه شرکت ، بازسازی شرکت و رقیق گسترده سهامداران پس از آن بود. به نظر می رسد که بازار از اوایل ژانویه 2022 می دانست که این شرکت 6 ماه بعد فروپاشیده است.

داستان ها قیمت سهام را توضیح می دهند

برخلاف آنچه چند سال پیش اعتقاد داشت ، داستان ها در توضیح قیمت سهام از اهمیت ویژه ای برخوردار هستند. همانطور که رابرت شیلر در سخنرانی ریاست جمهوری خود به انجمن اقتصادی آمریکا در سال 2017 اشاره کرد ، که بعداً به یک کتاب تبدیل شد (روایت های اقتصاد ، 2019) ، این روایت ها می توانند اقتصاد بازار را توضیح دهند. رابرت شیلر استدلال می کند که برای بهبود درک خود از اقتصاد و بازارهای مالی ، اقتصاددانان باید فراتر از شاخص های اقتصادی معمولی باشند تا داستانهایی را که بر رفتار اقتصادی فردی و جمعی تأثیر می گذارد ، بگنجانند. فقط با فن آوری های اخیر مانند هوش مصنوعی و تجزیه و تحلیل متنی (پردازش زبان طبیعی) می توانیم این داستان ها را به روشی منظم برای اندازه گیری تأثیر بر قیمت سهام مهار کنیم. به عنوان مثال ، کار Pukthuanthong (2021) نزدیک به 7 میلیون داستان نیویورک تایمز طی 150 سال گذشته پردازش کرده است. این محقق نشان داد که تجزیه و تحلیل داستانهای وحشت در صفحات نیویورک تایمز برای پیش بینی بازده آینده بازار سهام ایالات متحده بسیار مهم است. کار Calomiris و Mamaysky (2019) ، Engle et al.(2020) یا Blanqué و همکاران.(2022) به همان نتیجه گیری رسید: داستان ها از نظر قیمت سهام اهمیت عمده ای دارند و تا حد زیادی بر اقتصاد بازار تأثیر می گذارند.

اثر حرکت مرتبط با محبوبیت سهام

برای بررسی تأثیر این داستانها بر روی سهام ، محققان چینی مفهوم "سهام موضوعی" را مورد تجزیه و تحلیل قرار داده اند و آنها را با توجه به ماهیت فعالیت خود و نه توسط بخش ، گروه بندی می کنند. به عنوان مثال ، برخی از سهام فناوری مربوط به موضوع هوش مصنوعی است در حالی که برخی دیگر بیشتر مربوط به امنیت سایبری هستند. با این حال ، در این مثال ، همه آنها بخشی از بخش فناوری هستند. اما تجزیه و تحلیل دقیق تر از مضامین به ما امکان می دهد تا تأثیر داستان ها را به روشی مناسب تر اندازه گیری کنیم. به عنوان مثال ، در این مطالعه چینی ، برنامه های تجاری در پادشاهی میانه این اقدامات را با هم گروه می کنند و به محققان اجازه می دهند روند روایت ها را تجزیه و تحلیل کنند. آنچه آنها دریافتند این بود که یک اثر شتابدار مرتبط با روایت های بازار باعث می شود سرمایه گذاران شرط بندی بر روی سهام محبوب و فروش کسانی که علاقه آنها در حال کاهش است. سهام مرتبط با یک داستان محبوب از این محبوبیت بهره مند می شود و در صورت کاهش محبوبیت ، کاهش می یابد. نمودار زیر عملکرد یک استراتژی مبتنی بر سهام مرتبط با داستانهایی را نشان می دهد که محبوبیت خود را به دست می آورند یا از دست می دهند ، و همچنین یک استراتژی کوتاه مدت برای خرید محبوبیت و فروش کوتاه از محبوبیت. عملکرد برتر برای استراتژی کوتاه مدت ، چشمگیر است و بین اواسط سال 2014 و پایان سال 2021 به 15 ٪ در سال می رسد ، بسیار جلوتر از شاخص های چینی است.

عملکرد استراتژی سرمایه گذاری موضوعی موضوعی چین:

منبع: Du et al.(2022) در سرمایه گذاری در کولت

در حالی که کاربرد این روش در بازار چین ، که پویایی آن با بازارهای توسعه یافته متفاوت است ، قابل انتقاد است ، حرکت ناشی از این روایات قابل بهره برداری به نظر می رسد. به نظر می رسد که نوعی حرکت در ارتباط با سهام شیک وجود دارد. با این حال ، فرد باید از خطر درگیر آگاه باشد و در زمان مناسب وقتی محبوبیت در بعضی از مواقع به طور غیرقانونی کاهش می یابد ، از خطر بیفتد. در عمل ، همه اینها بسیار دشوار به نظر می رسد اما بیایید ببینیم که آیا روندهایی وجود دارد یا خیر.

داستان ها به طور ناموزون بر بازار تأثیر می گذارند

محقق Chukwuma Dim هنگام اندازه گیری بتا قیمت سهام در برابر روایت های بازار همه سهام ایالات متحده ، چیزهای مشابهی پیدا کردقیمت سهام نسبت به اصول آینده. به عبارت دیگر ، سهام با قرار گرفتن در معرض زیاد در یک روایت بازار (مثبت و منفی) شروع به حرکت بیشتر و دورتر از اصول می کنند و بی ثبات تر می شوند.

نکته جالب در مورد مطالعه آنها این است که آنها نشان می دهند که کدام بخش از بازار ایالات متحده در معرض روایت های بازار بیشتر است و چگونه بر ارزش گذاری آن سهام تأثیر می گذارد. نمودار سمت چپ نشان می دهد که هرچه اندازه شرکت بزرگ تر باشد، احتمال بیشتری برای قرار گرفتن در معرض این روایت ها و بتای روایت آن بیشتر است. وقتی به آن فکر می کنید، این یک مقدار منطقی است. بیشتر سرمایه گذاران روایی روی بزرگترین شرکت ها برای اجرای یک موضوع تمرکز می کنند (انویدیا برای نیمه رساناها، تسلا برای وسایل نقلیه الکتریکی و غیره). اما اگر این مشاهدات را با این واقعیت ترکیب کنیم که سهام موضوع روایات از مبانی خود جدا می شوند، به این معنی است که سهام کوچکتر به طور متوسط بیشتر تحت تأثیر عوامل بنیادی قرار دارند. به عبارت دیگر، تحلیل فاندامنتال برای سهام کوچک بسیار بیشتر از سهام بزرگ است.

سپس، در نمودار سمت راست، متوجه می شویم که شرکت های دارویی و کالایی در معرض بیشتر روایت بازار غالب هستند. این نیز تعجب آور نیست، با توجه به اینکه بسیاری از روایت های دهه گذشته تحت سلطه ظهور چین، انتقال انرژی و کمبود منابع از یک سو، و ظهور درمان های پزشکی جدید و همه گیری کووید-19 بوده است. دیگری.

نسخه بتا بر اساس اندازه (چپ) و بر اساس بخش (راست):

منبع: دیم و همکاران(2023) در سرمایه گذاری کلمنت

نویسندگان در مطالعه خود نه تنها روایت های مثبت، بلکه روایت های منفی را نیز بررسی کردند. و به نظر می رسد که داستان های منفی تأثیر قوی تری نسبت به داستان های مثبت دارند. در واقع، به عنوان مثال، روایت در مورد پایان نفت به دلیل گذار انرژی و تغییر به سمت انرژی های تجدیدپذیر، قیمت های شرکت نفت را بسیار پایین آورد که تصور نمی شد به آن برسد. نویسندگان دریافته اند که این اثر منفی بزرگ تر از افزایش روایت های مثبت است و اساساً منعکس کننده بیزاری از دست دادن سرمایه گذاران است. بنابراین، این روایت های منفی، قیمت سهام را بسیار کمتر از ارزش گذاری توجیه شده توسط عوامل بنیادی کاهش می دهد. این روایت ها نه تنها می توانند قیمت سهام را برای مدت طولانی کاهش دهند، بلکه زمانی که روایت تغییر کند مانند تغییر قیمت نفت در سال 2020 و سپس تسریع با شروع جنگ در اوکراین در سال 2022، عملکرد می تواند انفجاری باشد و دوام زیادی داشته باشد. طولانی تر از آنچه بسیاری از سرمایه گذاران ممکن است انتظار داشته باشند.

خوراکی های کلیدی:

• داستان ها تاثیر قوی تر و ماندگارتری بر درک ما از واقعیت و تصمیم گیری ما نسبت به آمار دارند.

• داستان ها می توانند بخش بزرگی از نوسانات بازار سهام را توضیح دهند و تجزیه و تحلیل آنها را می توان برای بهبود پیش بینی بازده آتی بازار سهام مورد استفاده قرار داد.

• داستان هایی که به بهترین نحو کار می کنند از واقعیت استفاده می کنند، اما آن را تحریف و تقویت می کنند، که منجر به حرکت های اغراق آمیز قیمت - هم بالا و هم پایین - و در نتیجه بروز ناهنجاری های بازار می شود.

• بنابراین دانستن چگونگی بیان روایت های اساسی یک بازار، یک موضوع یا یک شرکت، چه مثبت و چه منفی، برای موقعیت یابی یک سبد، به ویژه برای شرکت های بزرگ و بخش های دارویی و کالایی ضروری است.
• سهامی که در معرض روایت بازار بالایی قرار دارند (اعم از مثبت و منفی) نوسانات بیشتری دارند و احتمال انحراف ارزش گذاری آنها از مبانی خود بیشتر است.
• یک اثر حرکتی مربوط به افزایش یا کاهش محبوبیت سهام وجود دارد.
• در حالی که داستان های منفی ممکن است قیمت سهام در معرض آنها را اغراق آمیز کند و گاهی فرصت های سرمایه گذاری را ایجاد کند، هر مورد باید به طور مستقل تجزیه و تحلیل شود. مراقب آنچه فکر می کنید در مورد یک شرکت می دانید باشید. ممکن است همه اطلاعات در حوزه عمومی نباشد. و بیشتر اوقات، بازار حق دارد علاقه خود را به سهام از دست بدهد.

تصاویر با ابزار Midjouey ایجاد شده اند