چالش نرخ ارز چین

پکن - ارزش Renminbi که برای بحث و گفتگو در مورد عدم تعادل جهانی استفاده می شود. در حالی که افراد خارجی آن را کم ارزش می دانستند و از آنها قدردانی می کردند ، بانک مردم چین (PBOC) اصرار داشت که گیره فاکتور ارز را به دلار آمریکا حفظ کند. با این حال ، در سالهای اخیر ، نگرانی های چین مبنی بر رشد ارز آن بیش از حد با ترس از استهلاک شدید جایگزین شده است.

گرچه چین مازاد حساب فعلی خود را تحمل کرده است ، اما جریان سرمایه از سال 2015 نرخ ارز را تحت فشار مکرر نزولی قرار داده است. منابع این فشار را می توان بر اساس رانندگان خروجی ها به سه دسته گسترده تقسیم کرد: بدتر شدن شرایط اقتصادی داخلی، عوامل غیر اقتصادی و داوری.

در سال 2015 ، در حالی که قیمت های سهام عدالت سقوط کرد و منجر به ماه ها آشفتگی بازار شد و رشد تولید ناخالص داخلی در حال از دست دادن حرکت خود بود ، PBOC یک قانون جدید برای تعیین نرخ برابری مرکزی Renminbi در برابر دلار آمریکا برای ایجاد نرخ ارز Renminbi به وجود آورد. اگرچه این حرکت صحیح بود ، اما باعث افزایش ناگهانی انتظارات از استهلاک Renminbi شد. با این کار ، سرمایه از چین شروع به کار کرد و تا پایان سال 2016 این کار را ادامه داد. برای به سرعت در Renminbi ، PBOC در طی این دوره حدود 1 تریلیون دلار در ذخایر تبادل خارجی سوزانده شد.

در سال 2018 ، عوامل غیر اقتصادی ، به طور خاص ، افزایش تنش با ایالات متحده ، محرک اصلی جریان سرمایه شدند. از مارس 2018 تا مه 2022 ، نرخ ارز Renminbi به طور قابل توجهی نوسان داشت و نشان دهنده شدت تغییر تنش های سینو و آمریکایی است. برای بیشتر این دوره ، نرخ ارز Renminbi زیر آستانه مهم روانشناختی CN 7 ¥ در هر دلار قرار گرفت.

ایجاد اخیر فشار تحقیرآمیز Renminbi در ماه مه سال 2022 آغاز شد ، با این که Renminbi در برابر دلار با نرخ بی سابقه ای کاهش می یابد ، دوباره آستانه CN ¥ 7 را در ماه سپتامبر شکست. این بار ، عامل اصلی فعالیت های داوری است که سرمایه گذاران به دنبال استفاده از دیفرانسیل نرخ بهره افزایش بین چین و ایالات متحده هستند. شواهد حکایتی نشان می دهد که پرواز سرمایه نیز ممکن است نقش مهمی داشته باشد.

در گذشته ، هر زمان که نرخ ارز دلار Renminbi نزدیک به آستانه CN 7 بود ، برخی از اقتصاددانان هشدار می دادند که اگر آستانه نقض شود ، می تواند یک سقوط را دنبال کند. این بار ، با وجود نگرانی ها ، PBOC در رد مداخله پایدار محکم بوده و البته این تصادف پیش نیامده است.

پاسخ PBOC به آخرین استهلاک Renminbi ، سیاستی از "غفلت خوش خیم" ، به ویژه قابل ستایش است. سیاست گذاران نسبت نیاز به مبادله خارجی را برای بانکها کاهش دادند و آنها بانکهای تجاری را ترغیب کردند که از روشهای مختلف ظریف از Renminbi حمایت کنند. اما آنها به هیچ وجه در بازار تبادل خارجی مداخله نکردند.

برخی ممکن است در غیر این صورت استدلال کنند ، با استناد به گزارش ها مبنی بر اینکه PBOC در نیمه اول سال 2022 حدود 100 میلیارد دلار در خزانه های ایالات متحده فروخته است. اما اگر گزارش ها صحیح باشد ، این یک مداخله بازار ارز نبود. این بخشی از برنامه بلند مدت PBOC برای متنوع سازی ذخایر تبادل خارجی چین بود ، یا همانطور که برخی از اقتصاددانان چینی ممکن است استدلال کنند ، این می تواند تا حدودی نتیجه تأثیرگذاری مجدد اوراق قرضه دولت ایالات متحده باشد.

در هر صورت ، فشار خارجی بر Renminbi رو به زوال است. این تا حدودی به دلیل تحولات در ایالات متحده است: تورم به مدت چهار ماه متوالی کاهش یافته است ، و شاید مهمتر از همه ، به نظر می رسد که بانکداران مرکزی متوجه شده اند که سفت شدن پولی تهاجمی آنها ، افزایش نرخ 75-باسی در چهار جلسه تعیین کننده سیاست، غیرقابل انکار است

از آنجا که تورم امروز نتیجه هر دو شوک تقاضا و عرضه است ، افزایش نرخ بهره به تنهایی نمی تواند حاوی آن باشد. کاری که آنها می توانند انجام دهند سرکوب رشد است و باعث می شود اقتصاد ایالات متحده ، در حال حاضر در معرض رکود اقتصادی باشد و دچار رکود شود. با توجه به این ، به نظر می رسد که فدرال رزرو اکنون موضع ناخوشایند خود را در مورد تورم نرم می کند. در حقیقت ، در آخرین جلسه تعیین سیاست خود در سال 2022 ، فدرال رزرو نرخ بهره را تنها 50 امتیاز پایه افزایش داد. همانطور که انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره ایالات متحده از بین می رود ، فشار رو به پایین بر Renminbi نیز انجام می شود.

اما ارزش Renminbi توسط بانکداران مرکزی ایالات متحده تصمیم نمی گیرد. این ارز قدرت اساسی را حفظ می کند ، که ریشه در اعتماد به نفس بازار در اقتصاد چین دارد. این بار ، استهلاک Renminbi باعث وحشت در بازار مالی چین نشده است ، که نشان دهنده بلوغ سرمایه گذاران چینی و خود بازار است.

اگر رشد چینی در سال 2023 به شدت دوباره برگردد ، جریان خالص سرمایه کاهش می یابد یا حتی برعکس می شود و پشتیبانی بیشتری از Renminbi ارائه می دهد. تصمیم دولت چین برای کنار گذاشتن سیاست صفر صفر ، این سناریو را به احتمال زیاد بیشتر می کند ، به این دلیل که این سیاست قدرتمندترین محدودیت در اجرای مؤثر سیاست های گسترده مالی و پولی را تشکیل می دهد. نتیجه احتمالی نرخ رشد بالاتر از پیش بینی های قبلی بازار خواهد بود.

اما ، در حالی که مصرف خانواده در آینده قابل پیش بینی دوباره خواهد بود ، زنجیره های تأمین ممکن است بیشتر از آنچه انتظار می رود تعمیر شود طول بکشد. در نتیجه ، تورم ممکن است در سال 2023 افزایش یابد. در عین حال ، PBOC ممکن است نیاز به کاهش نرخ بهره داشته باشد تا اقتصاد را تقویت کند. عدم اعتراض به تعادل مناسب بین سیاست های ضد تورم و رشد طرفدار و هرگونه اشتباه در اجرای سیاست های گسترده مالی و پولی ، بر نرخ ارز Renminbi تأثیر منفی خواهد گذاشت.

هر اتفاقی بیفتد ، PBOC به خوبی می تواند با غفلت خوش خیم همراه شود و اجازه می دهد نرخ ارز به عنوان یک تثبیت کننده اتوماتیک عمل کند ، در حالی که کنترل های سرمایه را به عنوان آخرین راه حل درمان می کند. به عبارت دیگر ، دولت چین باید روی رشد اقتصادی متمرکز شود و اجازه دهد بازار از Renminbi مراقبت کند.